东方财富证券-士兰微-600460-动态点评：大基金溢价增资士兰集科，助力12吋产线扩产-220223

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（以下内容从东方财富证券《动态点评：大基金溢价增资士兰集科，助力12吋产线扩产》研报附件原文摘录）
　　士兰微(600460) 　　【事项】 　　大基金溢价增资士兰集科。士兰微拟与大基金二期以货币方式分别出资2.85亿元和6亿元（合计8.85亿元）认缴士兰集科新增注册资本2.67亿元和5.61亿元（合计8.27亿元），增资完成后士兰微持有士兰集科的股份占比从15%提高至18.72%，大基金二期持股占比为14.66%。 　　【评论】 　　增资为12寸产线扩产提供稳定资金保障。士兰集科产线为12寸特色工艺半导体芯片制造生产线，第一条产线规划产能为8万片/月，其一期项目总投资50亿元，月产能为4万片，2021年5月启动了第一条12寸线之“新增年产24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目”，本次增资为新增的2万片月产能提供了稳定的资金支持。 　　英飞凌发函表明行业处高景气周期，或将加速国产替代进程。英飞凌向经销商发函，表示2022年全球功率半导体行业将继续面临供需紧张的情况，公司无力承担上涨的成本。为了应对旺盛的需求，尤其是汽车芯片供不应求的情况，2022年英飞凌资产投资将达到24亿欧元（2020-2021年分别为11和16亿欧元），并将在2022-2023年以每年50%的增速进行大额投资，扩张产能，以满足下游客户长足发展。英飞凌产品紧俏，或将优先保证大客户和本土客户的需求，国内功率半导体公司或将迎来黄金发展期，在国内市场份额有望进一步提升，继而加速产品打磨和迭代，我们预计2022年功率半导体延续高景气度，士兰微作为国内功率半导体行业龙头公司之一，或将更加受益。 　　盈利预测。我们认为公司作为国内功率半导体IDM公司，IPM模块率先打入白电市场，产能扩张计划不断，12寸线产能逐步爬坡，叠加公司较早布局化合物半导体，产品结构不断优化，叠加股权激励及时，在功率半导体行业景气度较高的背景下，公司或将充分受益。预计公司2021-2023年营收为71.9/93.5/121.5亿元，归母净利润为15.2/15.3/17.1亿元，EPS为1.07/1.08/1.21元/股，对应当前股价的PE为49.13/48.87/43.62倍，给予公司“增持”评级。 　　【风险提示】 　　12寸产线爬坡不及预期，行业竞争加剧，研发不及预期。