东方财富证券-恒铭达-002947-2021年报点评：业绩拐点明确，未来成长可期-220223

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（以下内容从东方财富证券《2021年报点评：业绩拐点明确，未来成长可期》研报附件原文摘录）
　　恒铭达(002947) 　　【投资要点】 　　2022年2月22日，公司发布2021年报，2021年全年营收11.3亿元，同比增长75.6%，归母净利润3126.4万元，同比下降70.2%，扣除因股权激励计划的费用后归母净利润1.2亿元，同比微降1.2%。2021年四季度营收为4.6亿元，同比增长85.7%，环比增长51%，四季度归母净利润为5097万元，同比大幅增长115.9%，环比扭亏，扣除股权激励计划费用的影响，四季度归母净利润环比翻倍增长，公司2021年业绩符合公司此前业绩预告区间，超过我们此前预期。 　　公司手机类产品2021年营收3.9亿元，同比增长138%，对应手机类产品2021年下半年营收3.2亿元，同比增长186%。随着配套下游客户新品量产，手机类产品业务规模增长明显，毛利率保持在20%以上。由于下游出货量受物料供给紧张影响，平板电脑类产品2021年营收为2.1亿元，同比微增3%，毛利率稳定在40%以上。手表及其他功能性器件2021年营收2.5亿元，同比增长46%，对应2021年下半年营收1.8亿元，同比翻倍以上增长，下游产品种类丰富，包括智能手表、TWS耳机、笔记本电脑等，同时积极拓展其他类型智能产品，业务板块毛利率保持在35%左右。通信机柜业务2021年营收2.5亿元，同比增长177.3%，公司在并购华阳通机电后充分发挥精密制造与垂直整合优势，业务的增长也将受益于5G网络基础建设的持续升级。 　　2021年，凭借深厚的技术积累及突出的创新水平，公司深度参与到客户新品的研发与设计，负责的打样数量较2020年实现了3倍增长。在研发进程中，公司重视制程的工艺优化、产线的智能升级，其中，公司结合先进算法自主研发改造的自动化检测设备，能够根据各类非标产品的不同型号及交付标准灵活调整参数，在极大提升产品良率的同时有效实现了优秀的成本控制。公司聚焦自身硬实力的增长，通过深化与终端客户在多个产品维度上的合作，对自身在消费电子功能性器件、精密结构件等产品领域的专业技术进行了更加全面的强化与打磨，在主营业务的市场占有率方面获得了一定的进步。与此同时，公司积极布局新能源、医疗设备等领域，且已有产品进入打样送样阶段，战略拓展成效显现。 　　【投资建议】 　　预计公司2022-2024年营收分别为13.23、17.67、22.42亿元，归母净利润分别为2.43、3.35、4.17亿元，EPS分别为1.38、1.90、2.37元/股，对应当前PE分别为24、17、14倍。公司成长性及盈利能力优于行业平均水平，参考公司及行业可比公司过去PE中位数水平，给予2022年35倍市盈率，维持目标价为48.6元，维持“买入”评级。 　　【风险提示】 　　股票解禁：公司2021年9月非公开发行股票，将于2022年3月8日解禁，占总股本9.89%。 　　新产品导入，新业务拓展不及预期 　　消费电子市场需求疲软：市场需求疲软导致终端出货量不及预期 　　上游半导体供应链紧张情况加剧：以芯片为代表的上游供应链供给紧张格局加剧，一方面交付周期影响下游出货量，另一方面成本上升压低整体利润空间。 　　扩产进度低于预期：2021年公司设立惠州华阳通，同时计划购买惠州工业用地扩大5G通信领域的业务范围，进度低于预期将影响公司该部分业务拓展。 　　汇率剧烈波动对公司生产经营带来一定影响。