民生证券-四维图新-002405-公司点评：地图“编译”出海，竞争力的再次验证-220224

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事件概述：2月23日，四维图新荷兰子公司获得为大众汽车信息娱乐平台One.Infotainment提供数据增强和编译服务的提名，在2024-2030年，将为大众汽车全新的标准化信息娱乐平台One.Infotainment提供面向大众汽车全球市场（中国大陆除外）的数据增强和编译服务。

地图“编译”出海，竞争力的再次验证。

地图编译的过程是将原始地图数据编译成用户可使用的地图格式，通过编译，数据将被标准化、删除冗余，并被压缩使其适合各种存储媒介。

2011年，公司就已全资收购全球领先数字地图编译服务商Mapscape，在全球率先商用NDS标准格式地图数据，并能提供全面的数据编译服务，可以编译来自全球各地图供应商的不同规格数据，将其编译为客户定制化的地图格式，以满足汽车OEM厂商及各行业客户的需要。

我们认为，此次订单的斩获，彰显了公司从NDS（即电子地图导航数据标准）和导航领域延伸到ADAS（即高级驾驶辅助系统）和高精度地图领域的先进的地图数据集成、处理和编译能力，展现了公司作为先进汽车服务提供商在地图数据集成、处理和编译领域的领先地位，而作为率先“测绘-编译”出海的公司，未来相关合作更值得期待。

订单大年，看好“合规+地图+定位“闭环下盈利模式的蝶变。

继戴姆勒订单后，沃尔沃“云合规”、“高精度地图”、“自动驾驶服务平台”的发布，也清晰地展示了订单背后的业务闭环，即从“信息合规-数据建模-底图验证-功能展现-定位辅助”的全垒打。

也再次验证了公司真正技术底蕴和战略雄心，此后福特订单也陆续而至，后续订单更值得期待。

至此，我们再次强调，公司拐点已至。

同时，“合规+地图+定位”三合一的数据服务年费模式也正式开启，且单车年服务费收入根据车型不同在几百元不等。

根据我们测算，中国目前汽车保有量为2.81亿辆，乐观预计到2025年L2及以上等级自动驾驶汽车保有量将从600多万辆增至5000万辆，仅考虑最刚需的L2及以上自动驾驶汽车数据年费（即云服务）市场在2025年空间就将达到百亿元以上。

投资建议：预计公司2021-2023年实现营收29.5/49.3/65.6亿元，实现归母净利润1.1/3.8/5.8亿元，当前市值对应2021-2023年PS为14/9/6倍，当前市值对应2021-2023年PE为400/112/73倍。

公司无论是传统业务如高精度地图、大数据服务，还是自动驾驶、芯片、车联网等新兴业务均已具备了明显优势，长期发展坚定看好，维持“推荐”评级。

风险提示：芯片业务发展不及预期；高精度地图行业竞争加剧；车联网业务变现速度低于预期；自动驾驶业务发展不及预期。