民生证券-普冉股份-688766-业绩快报点评：存储新星业绩耀眼，IoT及工业领域持续突破-220223

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2月22日，普冉股份发布2021年业绩快报，公司预计2021年实现营收11.03亿元，同比增长53.75%；实现归母净利润2.93亿元，同比增长239.96%；扣非净利润2.74亿元，同比增长241.57%。

21Q4业绩高速增长。

单四季度来看，公司Q4归母净利润约0.7亿元，同比增长78.83%，环比有所下滑，主要是由于受到行业季节性波动影响。

此外，公司Q4股权激励费用以及其他费用支出相对较多，还原后仍有上佳表现。

高端制程节点不断突破，产品及客户结构持续优化。

（1）公司在21年上半年完成了40nm制程节点NORFlash从4M到128M全系列产品的开发，并于Q3全部量产出货。

40nm中大容量NORFlash产品出货占比不断提升，其中具有代表性的32M和64MNORFlash良率已达较高水平，已于Q4批量向客户供货。

制程升级一方面可以降低单位芯片成本，提升产品毛利率，另一方面进一步缩小了芯片尺寸，使得公司产品在物联网、可穿戴设备等对芯片尺寸有严格要求的领域更具优势。

同时，公司ETOX工艺NORFlash产品顺利完成了多家主控芯片产商的认证，已于Q4开始小批量出货，未来有望进一步贡献营收，提升公司在中大容量NORFlash领域的竞争力。

（2）公司IIC+SPI接口EEPROM容量覆盖2K-2M全系列，其中2M大容量产品已于Q4量产，向日本知名客户供货。

面向新一代手机的1.2VEEPROM产品目前开发进展顺利，正在进行流片，已在工控、车载领域进入海外客户供应链。

（3）2021年公司大力推进市场拓展，在物联网、工业控制、汽车电子等领域实现了较大突破，产品及客户结构持续优化，综合毛利率有所提升。

此外，公司不仅在国内市场地位进一步巩固和提升，在海外亦实现了业绩高速增长。

新品布局全面，助推未来业绩增长。

展望2022年，公司有望在原有的Memory领域进一步扩大中小容量产品的市场份额，并继续优化产品及客户结构，提升盈利能力。

此外，公司MCU产品开发进展顺利，32位M0+产品已向客户出货；模拟芯片团队也已完成搭建，模拟芯片新品正在晶圆厂流片。

未来随着新品不断推出、产品线不断铺齐，公司有望加速成长。

投资建议：我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到2.93/4.00/5.17亿元，对应22/23年PE分别为40/29/23倍。

公司在存储芯片领域具有国际竞争力，且不断开拓新产品线，长期成长性显著，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。