天风证券-无锡银行-600908-打造普惠小微业务增长极，无锡银行底气何在？-220223

《天风证券-无锡银行-600908-打造普惠小微业务增长极，无锡银行底气何在？-220223（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-无锡银行-600908-打造普惠小微业务增长极，无锡银行底气何在？-220223（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

ROE提升路径明晰-营收要发力从近五年ROE走势来看，无锡银行表现平稳且在可比上市同业中处于领先水平。

2020年虽受疫情影响，但公司ROE仍保持较高水平，较2019年略微下滑0.38pct，处于可比上市同业首位，展现出较强的盈利能力和出众的经营水平。

而且我们认为公司的盈利水平仍有提升空间，这主要因为公司的息差业务结构改善空间极大。

以对公贷款，尤其是基建类贷款为主信贷结构对公司净息差形成一定压制。

反过来看，信贷结构的优化将有助于改善公司的盈利水平。

参考常熟银行普惠贷款业务对整体净息差的支撑效应，无锡银行发力普惠小微业务，将会为ROE提升打开新的增长空间。

转向普惠小微，无锡银行势在必得首先在当前银行宏观经济萎靡背景下，政策鼓励并支持小微企业发展，此时开拓普惠小微业务可谓是占到“天时”。

其次无锡是苏南核心城市，民营经济活跃，小微企业信贷需求旺盛，此为“地利”。

最后公司依托多年的本土化精耕细作，已经在当地形成了强大的品牌效应和庞大的客户基础。

截至21H1末无锡银行市民卡（包括省社保卡）保有量接近510万张，渗透率约达到当地常住人口的70%，此为“人和”。

对于普惠金融团队的建设，公司也提出了明晰的目标，计划2022年在本地增招20人左右，在三个异地分行新设团队，招聘30-40人。

在总量可控的前提下，从各维度调动客户经理的积极性。

一张干净的资产负债表，是提升风险偏好的底气受益于良好的社会信用环境及稳健的经营，公司资产质量长期保持向好态势。

截至21Q3末公司不良+关注类贷款占比仅为1.22%，在可比上市同业中处于最低水平。

此外公司拨备覆盖率已达459.33%，展现出强劲的风险抵补能力。

整体上公司优异的资产质量在当前信用环境中安全性更高。

投资建议：开拓小微助力ROE更上层楼，维持“买入”评级发力小微可有效支撑公司盈利能力继续保持领先优势，当前公司开拓普惠小微业务的决心坚定、内外部优势明显。

同时外源性资本补充行在路上，为公司资产扩张打好提前量。

我们看好公司未来的业绩成长性，预计2021-2023年归母净利润同比增速分别为19.68%、15.62%和15.13%。

截至2022年2月23日收盘，公司股价对应PB（MRQ）为0.89倍，我们给予公司2022年目标PB1.05倍，对应目标价8.61元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济疲弱，有效信贷需求不足；负债成本优化不及预期；国家支持银行业开展普惠小微业务，同业竞争加剧；信用风险波动。