远东资信-《2021年第四季度中国货币政策执行报告》解读：国内经济三重压力尚在，总量、结构双发力-220223

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在《2021年第四季度中国货币政策执行报告》中，央行回顾了2021年初以来货币政策的实施情况，认为“稳货币政策体现了灵活精准、合理适度的要求，前瞻性、稳定性、针对性、有效性、自主性进一步提升，主要金融指标在2020年高基数基础上继续保持有力增长，金融对实体经济支持力度稳固”。

央行货币政策执行重点工作方面，2021年第四季度，央行下调了人民币存款准备金率0.5个百分点，并上调了外汇存款准备金率2个百分点。

这是年内央行对人民币存款准备金率和外汇存款准备金率分别进行的第二次调整。

同时，央行下调1年期LPR至3.8%。

此外，央行推出碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，并明确了两项支持工具“先贷后借”的直达机制和重点支持对象。

央行报告在货币政策上的重点关注事项方面，央行在专栏文章中论述了银行体系流动性影响因素与央行流动性管理，央行表示，“在目前的流动性管理框架下，央行盯住市场利率开展操作”。

其流动性管理的目的是使货币市场利率运行更趋平稳。

判断货币政策姿态也应重点关注政策利率，以及市场利率在一段时间内的总体运行情况，而不宜过度关注流动性数量以及公开市场操作规模等数量指标。

此外，人民银行组织部分银行业金融机构开展气候风险敏感性压力测试，评估我国碳达峰碳中和目标转型对银行体系的潜在影响。

在宏观外部环境方面，央行认为，当前我国经济发展仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，疫情、通胀和发达经济体货币政策调整仍是全球经济的三大不确定性。

疫情方面，奥密克戎病毒在欧美等多国快速传播，全球单日新增确诊病例最高接近400万例。

通胀方面，2021年主要发达经济体通胀攀升，供应瓶颈尚未有效缓解，全球高通胀持续时长尚存争议，需防止通胀预期脱锚风险。

货币政策方面，美联储货币政策收紧步伐加快，美联储“缩减购债-加息-缩表”的政策转向路线明朗，收紧表态超出市场预期。

关于下一阶段工作思路，央行将继续执行稳健的货币政策，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充足发力、精准发力、靠前发力，既不搞“大水漫灌”，又满足实体经济合理有效融资需求，着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，实现总量稳、结构优的较好组合。

鉴于“稳宏观经济大盘”需要，国内货币政策以“我”为主的大方向或许还没有改变，因此，我们预计人民银行近期继续降低政策利率的可能性仍有。