中信证券-亿嘉和-603666-股权激励计划点评：推出股权激励计划，彰显持续增长信心-220223

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公司发布股权激励计划，此次激励计划力度大、范围广，同时也设定了收入持续增长的考核目标。

我们认为，此次股权激励计划，一是明确了未来三年最低的收入目标，二是对核心人员起到锁定和激励的作用。

未来三年，行业高景气周期叠加公司新产品周期，我们看好公司发展潜力。

维持公司2021/22/23年净利润预测为4.5/5.8/7.4亿元，维持目标价75元，维持“买入”评级。

▍力度：总计授予激励对象权益393.6万份，占总股本的1.9%。

其中包括（1）股票期权激励计划：计划授予股票期权191.0万份，占总股本的0.92%，行权价格为52.4元/股。

（2）限制性股票激励计划：计划授予202.6万份，占总股本的0.98%，授予价格为32.7元/股。

▍范围：激励对象共176人，包括在公司任职的董事、高管、核心管理/技术/业务人员。

截至2020年底，公司员工总数为656人，此次激励范围覆盖度较广。

（1）股票期权激励计划：首次授予173名员工，人均0.88万股。

（2）限制性股票激励计划：首次授予125名员工，人均1.3万股。

▍目标：2022-2024年业绩持续高增长。

此次激励计划在公司层面的考核主要针对营业收入。

以2020年的收入作为基数，2022/23/24年的收入增长率不低于60%/90%/120%，也即2022/23/24年的收入不低于16.2/19.2/22.2亿元。

此次考核目标的设定也体现了公司对于收入增长持续性的信心。

根据公司测算，此次激励计划共计产生8029万摊销费用，其中2022/23/24/25年摊销费用为3792/2701/1345/191万元。

▍展望：行业高景气周期叠加公司新产品周期，看好公司未来三年发展前景。

（1）行业层面：根据国网和南网的“十四五”规划，与电网智能化相关的领域在“十四五”期间有望迎来高景气周期。

（2）公司层面：公司自2018年上市以来，持续拓宽电力机器人产品线。

2019年推出室外带电作业机器人，2020年推出消防机器人，2021年推出室内作业机器人。

公司目前也正在研发和储备新的电力机器人产品，以满足下游电网客户不断增长的机器换人需求。

此外，公司掌握的机器人相关的自主移动、运动控制、视觉识别等技术应用范围广阔，公司也正积极布局医疗机器人等新赛道。

▍风险因素：电力机器人渗透率提升速度放缓的风险；行业竞争加剧导致产品价格下降的风险；新产品客户接受程度低于预期的风险。

▍投资建议：我们维持公司2021/22/23年净利润预测为4.5/5.8/7.4亿元，现价对应PE估值为30/23/18倍。

参考机器人行业平均估值水平，给予公司2022年30倍PE估值，维持目标价75元，维持“买入”评级。