信达证券-游戏行业点评：短期是承压，希望在转角-220223

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事件：截至2月22日收盘，受游戏行业22年版号完全停发的传闻影响，各游戏公司近两日录得较大跌幅，其中21日跌幅较大的有【心动公司（-11.79%）、三七互娱（-6.46%）、腾讯（-5.23%）、网易-S（-3.77%）】、22日跌幅较大的包括A股【三七互娱（-9.96%）、姚记科技（-9.64%）、昆仑万维（-6.70%）、世纪华通（-5.63%）】、港股【青瓷游戏（-6.20%）、心动公司（-5.17%）、中手游（-4.38%）】，市场情绪较为脆弱我们认为也有对上周五发改委发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》对互联网平台企业进一步监管担忧的影响。

点评：无需对游戏行业监管过于担忧。

我们认为大家目前对政策监管影响无需过度担忧，游戏版号自21年8月起实质性暂停既成事实，但版号审批工作仍在持续，国家新闻出版署工作人员在22日盘后也有辟谣。

我们认为版号审批目的是为更好地促进我国游戏质量的提升、保护未成年人、以及文化输出，并非一棒子打死游戏行业，实质是为中国游戏实力整体长期提升的重要制度基石。

我们更看重监管后游戏行业能更长期健康成长。

2021年下半年游戏行业监管政策再次收紧，防沉迷新规落地、重点游戏企业被约谈、版号审批“寒冬”持续，实质已早有预期。

我们在2月11日外发的《2022年互联网巨头春节盘点》中强调春节期间游戏行业整体流水预计相较去年同期有所下滑，而腾讯网易游戏相较同期表现相对平稳，手游营销尝试进行联动春节元素+短视频直播，但由于缺乏新游以及仍在版号缺乏的整体悲观氛围下，游戏行业大约仍在冬季。

我们在总结专家分享的公众号推文《专家分享。

游戏行业21年回顾及前瞻暨DataEye创始人汪总21年买量白皮书分享》中有提及到22年手游行业增速做到5%已经是比较乐观的预期，并应多去挖掘一些在目前行业承压环境下有增长潜力的机会，像出海、端游等。

根据伽马数据发布的《2022年1月移动游戏报告》，2022年1月，中国移动游戏市场实际销售收入222.40亿元，环比增长20.25%，同比增长17.76%。

游戏出海表现亮眼。

2016-2021年中国自研游戏海外收入CAGR为20.0%，比自研游戏国内收入复合增速高出3.3pcts。

各区域Top250手游收入，中国游戏市场份额在东南亚达50%，在美/日/韩市场并未超过30%，仍有非常大的成长性。

2月日本iOS免费榜TOP10中有4款中国公司开发的新游，以及一款国内公司开发的老游戏持续买量，合计5款中国游戏公司推出的产品，包括三七互娱2月16日上线的JRPG手游《空之勇者团》、心动2月17日开放测试的平台格斗游戏《FlashParty》。

22H1，网易《哈利波特》海外上线，《暗黑破坏神》有望正式上线也值得期待。

投资建议：关注腾讯（22年1-2月游戏数据表现稳定）；网易（《哈利波特》海外上线，关注《暗黑破坏神》上线时间）；吉比特（《一念逍遥》、《问道》22年1-2月表现亮眼，代理《奥比岛：梦想国度》22年上线）；三七互娱（21年业绩符合预期，22年2月新游出海表现亮眼，《斗罗大陆：魂师对决》进入回收期）；世纪华通（“东数西算”启动催化IDC，游戏发行与腾讯合作）；宝通科技（工业互联网智慧矿山等业务弹性，关注自研《终末阵线》落地）；完美世界（《幻塔》与灵笼联动新版本以及22年海外上线）；心动公司（《FlashParty》海外发行表现亮眼，《T3》22Q1海外上线可期）；姚记科技（《姚记捕鱼3D》21年12月新游上线，球星卡赛道成新增长点）等风险因素：游戏出海不及预期；行业政策监管风险；游戏研发和发行投入持续提升风险；海外市场竞争加剧风险；游戏版号恢复不及预期等。