首创证券-宏华数科-688789-2021年业绩增长33%，看好数码印花市场空间-220222

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事件：宏华数科发布业绩快报，预计2021年度实现营收9.44亿元、同比+31.88%；归属于上市公司股东的净利润为2.28亿元，同比+33.43%；归属于上市公司股东的扣非净利润为2.11亿元，同比+32.60%。

短期因素影响下游，Q4收入端略低于预期：公司21Q4实现营收2.41亿元、同比-13.3%，归母净利润6533万元、同比+0.4%。

20Q4收入基数较高，同时受9-10月限电政策影响，下游纺织印染行业开工率不足，对公司四季度业绩有所拖累。

公司21Q4净利率达27.1%，同比提升3.7个百分点、环比提升3.9个百分点，盈利能力继续提升。

纺织印花数码替代长期趋势不变，“设备+墨水”确立领先优势：长期来看，纺织数码印花全球渗透率将进一步提升；中国作为纺织印染大国，需要快速、经济、环保的印花方式，数码印花渗透率仍有很大提升空间。

公司是纺织数码印花领域全球领先企业，设备与墨水销售相辅相成；软件起家具有深厚的技术积累，丰富的产品谱系能够满足下游不同需求，有望继续扩大优势、提升市场占有率。

收入体量扩大，利润率提升：随着公司收入体量扩大，规模效应与品牌优势显著；数码直喷设备与墨水销售收入比重上升，整体利润率稳中有升。

同时公司通过上下游产业链布局，探索柔性快反供应链模式，促进纺织工业转型升级，公司也将深度受益于行业发展。

数码印花市场空间广阔，看好公司龙头地位与增长预期。

投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.28/3.36/4.67亿元，当前股价对应PE为69/47/34倍。

纺织数码印花渗透率提升空间大，公司设备与墨水一体化供应，增量与存量市场共同驱动增长；经营表现稳健、龙头地位稳固，维持“增持”评级。

风险提示：纺织印花数码替代不及预期的风险；疫情反复冲击下游产业链的风险；市场竞争加剧的风险。