浙商证券-中际联合-605305-深度报告：风电高空安全作业设备龙头，多领域拓展打造平台型公司-220222

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投资要点公司为风电专用高空安全作业设备龙头，盈利能力较强公司为风电高空安全作业设备龙头，是国家制造业单项冠军示范企业，国家级“专精特新”企业，国内风电领域市占率超60%。

公司2018-2020营收CAGR约39%，归母净利润CAGR约41%，毛利率长期维持50%以上，盈利能力较强。

风电行业持续发展，2022-2025年中国新增装机量CAGR约16%风机下乡、大型化、海上风电三大趋势下，风电行业有望维持较快发展速度，叠加主机厂安全意识提升，公司作为风电高空安全作业设备领域龙头有望持续受益。

根据国家能源局数据，2020年全国风电新增并网容量达71.67GW，2011-2020年CAGR约为18%，预计2025年全球、中国新增风电装机容量达到112GW、78GW，2022-2025年CAGR约为11%、16%。

品牌、技术优势明显，海外市场持续拓展有望拉动公司盈利能力增长1）客户资源壁垒深厚：主要客户为国内外知名风电厂商，实现了国内2019年具有新增装机的全部风机制造商和国内五大电力集团的全覆盖，为提供产品拓展基础；2）掌握多项核心专利技术并不断深化：2016-2020公司研发费用CAGR为22%；3）海外存量市场替换空间广阔：公司2019年产品占国内新增风机市场约67%，预计2022-2025年美国市场年均存量技改市场规模约9亿元，公司目前在美国潜在市场市占率不足2%，海外存量市场替换有望拉动公司盈利能力增长。

发展十余年经验丰富，多领域拓展有望搭建平台型公司从安全方面考量，电网、通信等高空建设过程中对专业高空安全设备需求日益提升。

公司凭借多年风电领域的技术与客户资源积累有望向风电外领域拓展。

目前公司产品已在风电外领域10余个行业以及全球40多个国家和地区得到应用，伴随公司资金、技术、管理等能力进一步提升，搭建平台型公司有望顺理成章。

盈利预测与估值预计公司2021-2023年营收分别为8.9/11.6/14.4亿元，同比增长30%/30%/25%，归母净利润分别为2.5/3.3/4.1亿元，同比增长34%/33%/23%，对应PE34/26/21X。

公司作为高空安全作业领域龙头，市场占有率销售额基本处于行业第一，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示1）风电行业发展不及预期；2）风电外领域拓展不及预期：3）疫情影响海外市场。