国融证券-医药生物行业：北京市将部分辅助生殖技术纳入医保甲类目录-220222

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事件2月21日，北京医保局发布消息，将对63项医疗服务价格项目进行规范调整，并明确基本医疗保险报销政策。

新政策将于3月26日落地，适用于本市公立医疗机构，非公立医保定点医疗机构参照执行，这是辅助生殖项目首次被纳入医疗保险报销范围。

投资要点此次共有16项辅助生殖技术纳入医保门诊报销，均为常用技术。

根据通知，门诊中常用的宫腔内人工授精术、胚胎移植术、精子优选处理等16项涉及人群广、诊疗必需、技术成熟、安全可靠的辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围。

项目价格从180元到5000元不等，高至5050元/每个胚胎的胚胎单基因病诊断，低至410元/次的胚胎形态学评估，涵盖人工授精、胚胎的移植与培养等多种服务项目。

在15家基本医疗保险定点医疗机构可参与报销，例如协和医院、北医三院、东方医院等。

不孕不育的治疗方式包括药物治疗、手术治疗、人工授精、试管婴儿等。

人工授精和试管婴儿技术都能够解决一部分不孕不育患者的需求，但试管婴儿成功率更高，基本能够达到50%-60%的成功率，价格也更加昂贵。

由于辅助生殖牌照受到严格限制，因此行业壁垒较高。

若对标海外计算取卵周期，则我国辅助生殖市场可达千亿。

目前整个市场竞争较为分散，且由于牌照原因，90%的参与者为公立医院，中信湘雅、山大附属生殖医院、锦欣生殖按照IVF周期数计算为市占率前三。

行业需求端迎利好催化，利好民营辅助生殖龙头。

由于现代社会生活压力、生活习惯变化，不孕不育患病率呈连年上升态势，且现代人普遍偏向晚婚晚育，参考日本经验，高龄女性更需要辅助生殖技术，生育年龄的推迟将进一步放大辅助生殖市场规模。

在加入医保甲类目录后，部分患者的支付压力得到缓解，有利于需求进一步增长。

同时，由于辅助生殖行业治疗周期较长，患者会偏向于口碑好和具备地缘优势的医院，扩张意愿强和口碑好的民营医院有望受益。

投资建议：由于支付端压力减缓，预计未来辅助生殖需求将进一步增加。

由于我国生育率的下滑，预计政府将进一步出台刺激生育的政策，而辅助生殖也将从旁受益，各医保结余地方或将跟进。

由于试管婴儿更需要检测染色体及基因异常的情况，我们认为NIPT公司未来业绩也将向好。

风险因素：产品销售不及预期；政策变化；企业经营风险。