中泰国际-天伦燃气-1600.HK-股票增发助力屋顶光伏的长期发展-220222

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股票增发募资净额4.1亿元港币2月21日，公司公布按每股8.40港元，相当于前收市价9.63港元的12.8%折让，增发5,000万股新股，募资净额4.1亿元港币。

增发完成后，公司总股本将增加5.2%，而主要股东张瀛岑先生及关连人士维持控股地位，持股由58.50%轻微下跌至55.60%。

根据我们了解，合共十多家来自亚洲及欧美的机构投资者参与认购。

此次募集资金的用途如下：(一)约2.9亿元港币或70%用于乡镇以及工商业屋顶光伏等低碳能源发展；(二)约8,280万元港币或20%用于清洁供暖业务；(三)余下约4,140万元港币或10%用作一般运营资金。

光伏轻资产发展模式天伦燃气目标以轻资产发展模式，提供EPC(工程采购施工)及运营管理服务，成为河南省最有竞争力的分布式光伏企业之一。

公司计划通过与第三方合作，例如合作伙伴国家电投集团河南电力有限公司或战略性股东珠海港(000507SZ)，及自建等模式积累屋顶光伏项目建设经验，获取必要工程安装资历。

清洁供暖业务发展公司也预计于2022年在河南省上街、许昌、西平等地区开展开清洁供暖业务，服务居民及工商用户。

募资助力长期发展，虽然短期行业风险增加我们认为此次募资目的清晰，有助公司的光伏业务长期发展。

虽然俄罗斯与乌克兰的冲突危机近日加剧，或许导致海外天然气供应紧张及出厂价上涨，增加天然气运营商的短期运营风险。

然而，公司的气源来自中国内地，我们相信风险可控。

经过微调盈利预测及提升风险溢价假设，我们将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由11.00港元下调至10.00港元(见图表1、2、3)，这对应6.9倍2022年市盈率及41.2%上升空间。

重申“买入”评级。

风险提示：(一)项目延误、(二)天然气供应紧张、(三)接驳费下降或被取消。