南华期货-国债期货日报：宽信用预期升温-220222

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日内行情周二国债期货全天偏弱震荡，尾盘跌幅扩大，明显收跌。

具体来看，十年期主力合约T2206收报99.825，下跌0.13%；五年期主力合约TF2206收报101.155下行0.15%；两年期主力合约TS2206收报101.025跌幅0.1%。

现券方面，截至尾盘，10年期活跃券210017收报2.845%上行4.1bp；2年活跃券210015收报2.25%较前一交易日上涨5.25bp。

公开市场方面，今日共100亿逆回购到期，央行开展1000亿7天逆回购，当日净投放资金900亿元。

资金面继续边际收敛，银行间质押回购利率涨跌互现，保持平稳，但交易所质押回购利率整体上行，税期临近之下，流动性继续承压。

从CNEX债券分歧指数来看，券商全天主力买入，基金全天主力卖出，市场分歧逐渐扩大。

从近期节奏来看，一方面，各部委的稳增长政策确实是在层层加码，另一反面，尽管各种政策出台，但真正带动债市的，真正抬起宽信用预期的还是房地产。

而在此之后，投资者需要警惕的，是债券市场开始转入熊市思维。

在具体的拐点的判断上：1）货币政策方面，总量政策加码暂告一段落，天量社融以及海外通胀会形成一定制约，但公开市场对于流动性的投放也体现了资金面仍会保持稳定充裕的水平；2）房地产政策的放松是有限的，从以上对于基建、以及服务业等方面的刺激政策，以及经济工作会议也强调了对需求的修复等等来看，“东数西算”为代表的新基建以及服务业的修复可能才会是主力，而目前市场的关注基本停留在房地产，这也说明当下可能并不是利率上行的主升浪。

总体来看，市场的思维似乎确实已经转变了，但即便是长期看空的思路，在当前时点下注需要面临左侧交易的风险，考虑到债市历来从牛到熊的转换，都不是一蹴而就的，长期的趋势操作，或需可以再等等看，而短期内，在利率接近2.85%以后，仍有博取波段收益的机会。