东证期货-原油、天然气热点报告：俄乌局势升级使得欧洲能源危机难以得到根除-220222

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★天然气：欧洲能源危机大幅缓解，但是并没有被根除尽管俄乌局势升级，但是天然气市场的波动率并没有显著上升，原因在于2021-22这个取暖季快要结束，接下来将进入到再库存阶段。

天然气市场最终趋于平衡或者问题得到缓解得益于1）新能源发电增加缓解电力市场紧张；2）更多的LNG进口填补俄管气供应不足；3）这个冬天不太冷。

由于俄乌局势逐步升级，俄罗斯对欧洲大陆的管道天然气的供气量一直维持在较低水平。

2022年1-2月，管道气的出口量甚至只有2019年同期水平的一半左右。

我们不能指望俄罗斯与欧洲大陆能够在较短的时间内冰释前嫌，大幅增加对欧供气，因此欧洲在取暖季结束后的再库存阶段，补库的最终水平预计是明显低于2021年同期水平，届时将给天然气市场带来新一轮的矛盾。

欧洲迫不得已将增加LNG进口去填补缺口，但是预计难度仍是比较大的。

因此，我们看多TTF天然气22-23年冬季合约。

★原油：地缘事件增加波动，基本面利多油价俄罗斯是全球重要的原油生产和出口国，欧洲与俄罗斯在能源领域有非常深的依赖，因此俄罗斯原油出口受到制裁的可能性较低。

短期风险溢价可能导致油价进一步上涨，但难以成为持续推高油价的因素，欧洲处于风暴中心，Brent涨幅远大于WTI，未来二者价差预计收窄。

从基本面角度，供给不及预期是重要的价格提振因素。

OPEC+增产不及预期的问题越来越突出。

美国产量具备一定的回升潜力，钻机数量大幅上升是资本支出回升的信号，但并不意味着资本支出约束失效，大型生产商对增产表态谨慎。

疫情影响逐渐消退，低库存和闲置产能下降将持续利多油价，上行趋势未到拐点，主要风险因素关注伊核协议谈判进展。

★风险提示：天然气：2022-23冬季是极暖冬，俄罗斯与欧洲关系缓和。

原油：伊核协议在短期内达成。