国盛证券-化妆品医美行业：口腔护理，薇美姿，一站式口腔护理新星-220222

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公司简介：薇美姿集团为领先的专业化一站式口腔护理产品提供商。

成立于2014年，公司成功打造舒客、舒客宝贝两大口腔护理品牌，为消费者提供一站式口腔护理产品，2020年公司以47亿元的零售额位列中国口腔护理市场行业第四。

2021Q3集团营收为12.30亿元，调整后净利润达1.28亿元，同比增长56.7%。

2020/2021Q3毛利率达58.1%/62.8%，净利率达9.4%/10.5%。

行业概况：中国口腔护理市场不断扩容，细分赛道高速扩张。

2020年我国口腔护理市场规模达884亿元，过去五年CAGR15.5%，预计至2025年市场零售规模将增长至1522亿元，期间CAGR达11.5%。

行业特征呈现：1）渠道线上化；2）需求专业化；3）消费高端化趋势。

我国口腔护理市场渗透率提升空间广阔：2020年中国电动牙刷渗透率为8.7%，远低于同期美/日水平的50.0%/30.0%。

头部公司市占提升空间广阔：2020年国内口腔护理市场行业CR5合计市占率达33.9%，其中薇美姿占据5.3%，位列行业第四。

竞争优势：差异化定位品牌高度，流量打法加速消费触达。

1）品牌定位中高端市场，突出打造专业化形象：精准洞见科学化行业趋势，突破“一支牙膏”思维定势，打造“一站式口腔护理”品牌，以专业品牌定位率先进驻中高端市场。

2）儿童口腔护理龙头，布局未来消费者教育：旗下品牌舒客宝贝率先关注儿童口腔护理市场，下一代消费者教育成果显著，2020年市占率达20.4%，位列行业第一。

3）3D营销模式加速流量聚集，持续投放占领消费心智：营销策略以暴力打法迅速汇聚短期流量，辅助长期广告投放提升品牌曝光度。

公司21Q3销售费用率达41.31%，长期远超可比同业。

4）线下渠道加速迭代，线上渠道蓄势待发：看好强营销力与品牌力支撑的渠道结构改善，公司已于天猫、京东、抖音、小红书等主流平台布局32家自营网店及48名线上经销商，2021Q3线上渠道收入达5.33亿元，同比增长14.0%，占总营收比重56.69%。

未来规划：研发+营销+渠道三位一体全面布局。

1）营销与品牌建设：加强线上平台营销以及线下投放户外广告，提升品牌知名度。

2）投入产品研发：从人才、设备、实验室、外部合作等方面加强基础研究能力构建，投入新品牌或新品牌类别开发。

3）加强线下渠道：加强线下销售及经销网络，通过专柜站式及线下产品路演加强与消费者的互动。

4）投资收购：投资在欧小众口腔护理公司，与公司现有品牌形象及现有产品组合形成协同效应。

5）业务数字化：对内以消费者洞察支持营销及销售活动，对外与外部业务实现生产及供应链精细化管理、提高经营效率。

风险提示：行业竞争加剧；新品研发不及预期；获客成本上升；产品质量管理风险。