中航证券-金融市场分析周报：各类稳增长政策下，债市表现弱势-220221

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经济数据：CPI/PPI：内需整体疲软下，1月CPI和PPI同比涨幅均大幅回落。

猪肉、蔬菜等主要食品价格下降，带动CPI同比涨幅回落至1%以内，同时煤炭、钢铁等大宗商品价格走低以及同期基数抬升，导致1月PPI同比涨幅回落至10%以内。

CPI、PPI同比涨幅的回落，主因在于内需整体不振，后续看，权重较大的猪肉价格已接近历史底部，反弹可能性大，加上需求修复，预计CPI仍将温和向上；保供稳价政策持续发力，主要大宗商品价格继续下降，叠加基数不断抬升，预计PPI延续回落态势。

资金面分析：临近税期，本周央行公开市场净回笼1500亿元，资金价格上行；整体来看宽信用下资金面仍将比较友好。

本周央行公开市场共进行了500亿元逆回购和3000亿元MLF操作，本周央行公开市场累计有3000亿元逆回购和2000亿元MLF到期，因此本周央行公开市场全口径净回笼1500亿元。

税期临近，央行公开市场净回笼，资金价格上行。

当前基本面仍走弱的情况下，政策持续发力为宽信用进行支持，资金面整体收紧的可能性有限。

虽然本周临近税期央行未进行增量投放，但整体来看资金面韧性仍存。

利率债：在货币政策转向以前，债市不存在系统性风险，但是在稳增长及宽信用的曲折兑现过程中长端利率的波动也随之加大。

在基本面走弱情况下，政策持续加码是大的方向，直至信用持续回升拉动经济企稳位置。

而在当前信用走势依然不太确定情况下，利率大幅上行的可能性不大，但考虑到宽信用政策依然在连续出台，近期财政部与发改委频频发声，“尽快”“尽早”“超前”“靠前”“增加”等词汇多次出现，一季度各类稳增长的政策和力度都在不断加大，因而利率回升风险并不能排除，债市转入震荡状态。

可转债：权益市场震荡小幅上涨，可转债市场逆权益市场下跌，关注稳增长主题、高景气的超跌板块、年报行情等。

本周权益市场震荡小幅上涨，可转债市场逆权益市场下跌，超九成转债录得下跌行情。

短期来看，预计调整还在继续，仍然建议投资者控制仓位、减少回撤、静待时机，关注稳增长主题、高景气的超跌板块、年报行情等。