万联证券-策略深度报告：北交所专精特新“小巨人”值得重点关注-220222

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投资要点：乘政策东风，“专精特新”中小企业发展遇良机：我国从中央到地方制定了一系列政策，支持“专精特新”中小企业高质量发展。

当前已经公布三批专精特新“小巨人”企业名单，共计4922家企业上榜，主要分布在长三角、珠三角、京津冀经济带。

多层次资本市场的建设也便利“专精特新”中小企业融资，金融机构为企业融资提供更为有力的支持，北交所的设立正是以此为聚焦点。

北交所上市表现亮眼，板块流动性改善：北交所公司主体大部分平移自新三板精选层。

2021年11月19日至12月31日，北交所指数涨4.88%，同期科创板指数涨0.57%，创业板指数跌2.82%，上市以来北交所上市公司表现亮眼，换手率也有所提高。

从风格上看，北交所呈现出大市值风格。

大市值中汽车、基础化工、电子等领域内企业表现出色。

结合财务数据与估值水平看，北交所企业配置价值凸显：从营收增速看，2020年至今财报显示，科创板企业营收增速最高，创业板排名第二，北证A股增速略低于创业板。

2021年Q3北证A股平均营收增速为26.66%，约为2020年同期的3倍。

从利润表现看，2021年Q3北证A股利润增速为27.79%，仅次于科创板40.35%的增速，体现出良好的经营能力。

同期北证A股、创业板和科创板的平均ROE分别为9.12%，11.60%和8.73%，北证A股盈利能力较强。

从估值看，2021年Q3北证A股的PE和PS为34.37倍和7.57倍，相较于创业板、科创板，北证A股在业绩增速较快的背景下更加具有配置价值。

北交所中专精特新“小巨人”的企业具备估值优势：截至2月16日，工信部公布的三批专精特新“小巨人”单中，北交所公司中有17家企业上榜。

这17家公司平均PE-TTM为31.22倍，非专精特新小巨人企业平均PE-TTM为27.94倍，当前北交所的专精特新企业与非专精特新企业估值并无明显差异。

对于成长性高、市场占有率高以及备受政策支持的北交所专精特新“小巨人”企业而言，当前估值优势显著，值得重点关注。

行业配置上：1）制造业转型升级持续加快，高端制造业细分领域亮点涌现；2）创新引领科技强国建设，信息技术赛道长期向好。

风险因素：宏观经济不及预期，行业监管政策收紧，北交所市场表现不及预期。