安信证券-同惠电子-833509-研发+市场双轮驱动，2021预计业绩增长超三成-220222

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公司事件：公司发布2021年度业绩快报：公司实现营业总收入预计为1.48亿元，同比增长47.39%；归母净利润预计为4223.64万元，同比增长32.88%。

深耕电子测量仪器领域，2021年各项业绩指标涨幅明显：公司专注精密阻抗二十余年，主要产品为各类电子测量仪器。

公司发布2021年业绩预告，整体来看公司各项业绩指标增长明显。

从单季度来看，2021Q4实现营收0.49亿元，同比增长36%，环比增长41.85%；实现归母净利润1201.31万元，同比减少3.17%，环比增长22.5%。

公司营收规模的大幅增长归因于1）随着国内疫情防控进入常态化，电子行业景气度呈现增长态势；2）公司坚持研发和市场双轮驱动战略，不断推出新产品，公司成功推出TH2851系列130MHz宽阻抗范围高精度自动平衡阻抗分析仪，并加大对市场的推广和销售力度。

虽然第四季度归母净利润较去年同期小幅下降，但2021年全年归母净利润达4223.64万元，同比增长32.88%。

2021年同惠电子营利同增，体现公司经营状况良好，业务进展顺利。

多年技术优势+持续研发投入，先后研制出国内首创甚至国际领先的产品：公司在硬件测试、嵌入式软件与算法、总线、系统集成、工业互联等方面积累了多项核心技术成果，突破了高端电子元器件批量测试效率低、精度差、综合测试能力弱等一系列行业技术难题和瓶颈，先后成功研制出2MHz精密宽阻抗自动平衡LCR数字电桥、10MHz精密阻抗分析仪、宽频高精度电子变压器综合测试系统、120A大电流电感偏流特性测试系统、并行多通道安规测试仪、1MHz高速精密电容表等多款具有自主知识产权的核心产品，今年新推出的产品TH2851系列阻抗分析仪，其130MHz的超高频率更是在阻抗分析仪领域国际领先。

公司加大研发及技术创新投入，稳步实施各项技术研发和市场拓展工作，并取得了较好的经营成果，目前授权发明专利19件，在审发明专利23件。

迁入新厂区产能瓶颈问题得到解决+产品提价彰显公司产品质地，量价双升品牌势能向上确立：公司“智能化电子测量仪器生产制造项目”募投计划目前已经建设验收完毕，本项目升级了电子元器件测试仪器等传统产品，并对新研发出的电力电子测试仪器产品（电池电源测试仪器）进行产业化生产，实现产品智能测试、高效测试、精确测试和智能互联。

此外，根据公司官网于2021年11月末发布的“同惠电子2022年产品调价通知”显示，为缓解成本上涨的压力，公司决定将对全系产品的售价做出不同幅度的上调，上调区间在5%-20%之间，此次价格调整于2022年1月1日起正式实施。

此次价格调整实施后，公司各类产品价格升高，有利于在成本上涨的情况下保持甚至可以提升原有毛利率水平。

投资建议：公司作为细分领域龙头，在产品种类、技术储备、客户基础方面先发优势显著，致力于成为国际一流水平的电子测量测试综合解决方案提供商。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为1.47亿元、2.03亿元、2.90亿元；预计净利润分别为0.42亿元、0.60亿元、0.89亿元。

综合考虑公司历史和可比公司估值，我们给予公司2022年40倍PE，对应2022年目标价22.80元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：下游行业需求变化风险、行业竞争加剧等。