国贸期货-宏观经济·周度报告：多空因素对立，商品剧烈波动-220220

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一、地方债加速发行，流动性合理充裕。

1）2月14日，财政部发布1月地方债发行数据时披露，财政部提前下达2022年新增地方政府债务限额17880亿元，其中，一般债务限额3280亿元，专项债务限额14600亿元。

相较于去年1月没有发行新增债券，今年新增地方政府债券发行节奏明显加快，财政提前发力意图十分明显。

在资金保障充裕、项目审批加快的背景下，一季度基建投资有望提速，对固定资产投资形成稳固支撑。

2）2月15日央行开展3000亿元MLF操作，中标利率为2.85%，与前次持平，2月18日有2000亿元MLF到期，因此，本月MLF续作呈现出量增、平价的特点，小幅超出市场等额续作的预期，释放中期流动性，表明央行对市场流动性的呵护态度，有助于加强对于实体经济的金融支持力度。

对于LPR利率来说，MLF利率作为LPR报价利率的“锚”，此次MLF平价续作可能意味着后续LPR利率下调的可能性较小。

二、保供稳价政策高压依旧。

今年以来部分大宗商品价格持续大涨，政策层面高度关注，国常会再度强调做好保供稳价工作，发改委等监管部门及时介入调控，煤炭、铁矿石等首当其冲。

实际上，去年中央经济工作会议强调国内面临三重压力：需求收缩、供给冲击、预期转弱。

面对需求收缩采取的是扩大内需战略，财政、货币政策一齐上阵，稳增长稳预期；而面对供给冲击，则采取适度政策纠偏，多措并举保供稳价，例如钢铁行业碳达峰时间点由2025年延后至2030年，监管单位及时对涨幅较大的品种进行政策调控。

因此，今年在稳增长带来乐观预期的同时，保供稳价政策也将保持高压。

三、俄乌地缘政治局势紧张。

近期俄乌地缘政治局势处于高度紧张的状态之中，导致全球资产价格波动幅度加大。

在全球原油供应趋紧状况下，一旦西方对俄罗斯实施制裁，原油供应将进一步收缩，或将继续推升原油价格。

此外，乌克兰和俄罗斯同时也作为全球小麦、玉米和葵花籽油的贸易中心，若供应中断将引发全球的连锁反应。

目前来看，俄乌局势的发展仍十分不明朗，全球资产价格受此影响或继续处于高波动之中。

后续需重点关注俄罗斯、乌克兰、美国、欧盟等多方的动态。

四、多空因素对立，商品剧烈波动。

从海外环境来看，一方面，通胀高压之下，美联储加息几成定局，但加息幅度仍存分歧；另一方面，俄乌局势仍十分不明朗，市场情绪快速切换，相关资产剧烈波动。

从国内来看，一方面，稳增长政策持续发力，基建增速有望回升并带动国内工业品需求改善；另一方面，发改委加强价格监测，并对铁矿石、煤炭等涨幅较大的商品采取监管措施。

总的来看，当前国内外不确定性因素仍然较多，多空因素严重对立，市场情绪快速切换，商品市场波动剧烈。