华西证券-宏华数科-688789-受限电等短期因素影响， 21年业绩略低于预期-220221

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事件概述公司发布业绩快报，2021年实现营业收入9.44亿元，同比增长31.9%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长33.4%，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长32.6%。

分析判断:短期因素致21Q4业绩略低于预期，但不改长期增长态势1）受益于数码喷印行业的高速发展，公司产品需求高增，2021年实现营收9.44亿元，同比增长31.9%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长33.4%。

单季度来看，2021Q4单季度实现营业收入2.41亿元，环比基本持平，同比降低13.3%；归母净利润0.65亿元，环比增长18.0%，同比基本持平。

公司业绩略低于预期，主要是受21Q4限电影响；其次，21Q4人民币升值、股权激励费用等因素也略有拖累公司业绩。

我们认为，限电等因素均为短期扰动，并且公司拟进行套期保值业务，以规避和防范汇率风险，2022年公司盈利能力有望修复，不改公司长期增长态势。

数码喷印加速替代，市场份额迅速打开2017年以来，数码印花的加工费、加工成本明显下降，同时打印精度和速度的大幅提升，在印染行业的应用不断增加。

根据《全球纺织品数码喷墨印花发展现状及趋势深度解析》2020年报告显示，全球纺织品数码喷墨印花产量从2014年的12亿米增加到了2019年的43亿米，复合增速达到29%，对传统印花工艺的替代率从2.2%提高到了7.6%。

中国印染行业协会预计2025年中国数码喷墨印花产量达47亿米左右，约占国内印花总量的29%。

数码印花工艺替代率的提升将带动公司数码喷印设备与配套墨水产品的持续快速增长。

审议设立合资公司，加强产业链上下游布局公司于2021年10月1日发布公告，拟与杭州嘉澎科技合伙企业、自然人王利勇等3人共同出资人民币8000万元设立浙江宏华百锦千印家纺科技有限公司，公司以自有资金出资2800万元，占合资公司注册资本的35%。

公司拟成立合资公司不仅可为客户提供数码喷印一体化解决方案的落地蓝本，有利于装备及耗材的应用和推广，且将以数码印花技术链接上下游，通过“数字化装备+智能化工厂+快反供应链”打造纺织品规模化小单快反示范平台。

投资建议：根据业绩快报，我们下调公司2021年盈利预测，2021年公司营收和归母净利润分别由之前的9.61亿元和2.41亿元下调至9.44亿元和2.28亿元。

维持公司2022-2023年前序盈利预测不变，预计2022-2023年实现营收分别为13.49亿元和18.55亿元，归母净利润分别为3.58亿元和5.09亿元。

2021-2023年对应EPS分别为3.00元、4.71元和6.70元，以2022年2月21日收盘价205.58元计算，对应PE分别为68/44/31倍，我们暂未给予评级。

风险提示：下游行业波动风险；公司产品研发及市场推广不及预期的风险等。