中信证券-智能手机行业深度追踪系列第23期（2022年1月）：1月国内出货同比环比下滑，苹果销量重回景气-220222

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国内手机高频数据追踪：1月国内出货量同比环比下滑，5G渗透率79.7%，环比基本持平：根据中国信通院数据，2022年1月国内手机市场总体出货量3302.2万部，同比-17.7%，环比-1.1%，同比下降主要因去年春季新机提前发布导致同期基数较高。

5G手机渗透率环比下降，1月5G手机出货量2632.4万部，占比为79.7%，较2021年12月下降1.6pcts。

分品牌来看，1月国产品牌出货量同比环比下降，海外品牌同比环比提升：根据中国信通院数据，2022年1月国产品牌手机出货量2565.2万部，同比-23.9%，环比9.9%，占同期出货量的77.7%，下降主要因：1）安卓端需求表现疲软，2）去年同期基数较高。

2022年1月海外品牌手机出货量737.0万部，同比+15.3%，环比+49.3%。

近年来海外品牌在国内销量主要来自于苹果（其他品牌包括三星等占比较小），1月同比环比提升主要因春节“送礼效应”驱动。

线下门店变化：小米授权店增多拉动门店总量增长，华为高线城市门店占比提升：根据小米官网披露，截至2022年2月1日，小米线下门店数量为11952家，较上月增加23家，小米之家/小米授权店/小米服务网点数量分别为5410/5639/903家，较上月分别-23/+82/-36家，直营店小米之家数量及占比略微下降，新零售实体店数量持续增加；根据华为官网披露，截至2022年2月1日，华为线下门店数量为9603家，较上月增加51家，华为HFS/HES&HES-H/HESR/堡垒店分别为3/2131/2884/4585家，较上月分别+0/+70/-2/-17家，以二/三/四/五线城市地区为主的HESR、堡垒店数量不断减少，以一线城市为主的HFS、HES门店数量持续增长。

2022年市场展望：整体市场：预计2022年出货量同比基本持平，2022Q1为年内低点，Q2~Q4出货量将逐季环比提升。

我们预计2022年全球/中国智能机出货分别为13.90/3.32亿部，同比+3%/+0%，全球同比小幅增长主要因：1）新兴市场功能机向智能机切换；2）5G渗透率提升；3）折叠屏等新兴技术亦推动手机出货，而国内预期增速不及全球主要因整体市场较为成熟，新兴技术渗透带来的提升效果有限。

分季度来看：我们预计全球智能手机2022Q1/Q2/Q3/Q4出货量分别约3.20/3.40/3.50/3.80亿部；预计国内智能手机2022Q1/Q2/Q3/Q4出货量分别约0.77/0.82/0.85/0.88亿部。

结构性机遇：折叠屏领域多品牌布局，出货量有望高速成长。

继三星、华为后，小米、OPPO、荣耀等多品牌陆续入局折叠屏手机市场，设计、屏幕、盖板、铰链等关键环节将持续优化改善，折叠屏有望迎来规模化发展期。

我们看好折叠屏手机市场技术成熟度提升后带来的成本下降，未来伴随价格中枢下移折叠屏手机市场有望高速增长。

根据群智咨询预测，2021年全球可折叠智能手机出货有望达750万台（同比+188%），我们预期2025年有望超6500万台，对应2020-2025年CAGR超90%。

分品牌：苹果份额有望再提升，产业链确定性高于安卓。

我们预计中短期华为的手机芯片、海外市场仍将承压，调整其2022年销量预测为0.30亿部（原预测为0.50亿部）；荣耀2021H1芯片供应恢复略低于预期，但随后销量份额快速提升，根据IDC数据，2021Q1/Q2/Q3/Q4荣耀在国内份额分别为4.0%/8.8%/17.3/17.0%，呈持续上升趋势，调整其2022年销量预测为0.70亿部（原预测为0.85亿部）；其他安卓品牌抢占部分国内市场及海外中低端，但由于荣耀的加入而在格局上存在一定不确定性，我们调整小米/OPPO/vivo的2022年销量预测为2.20/1.50/1.45亿部（原预测为2.35/1.50/1.45亿部）；realme海外迅速拓展，销量有望快速提升，调整其2022年销量预测为0.6亿部（原预测为0.8亿部）；苹果具备创新和独特性，品牌内部稳定换机，同时亦是华为高端缺失后的最佳替代机型，2022H1亦有望推出5G版SE机型，2022年销量预测为2.45亿部。

行业动态追踪：印度&越南疫情跟踪：第3波疫情有所改善，单日新增确诊数量已降至2-3万例，1月末持续恶化，南部最为严重，中、北部新增持续升高。

根据WHO统计数据，2022年2月18日，印度单日新增25920例，新增死亡492例，较上月20日新增30多万例的高峰数据有了大幅下降，新变异型“奥密克戎”毒株造成第三波疫情大爆发的情况有所好转，本周单日新增病例已基本维持在2-3万例。

根据越南卫生部统计，2月18日当日新增确诊病例36,200例，治愈出院6,215例，死亡病例90例，目前疫情南部地区最为严重，中部、北部正在持续恶化。

根据越南人民报网报道，2022年2月17日18时至18日18时，北部首都河内市、北部海防市、中部岘港市当日新增确诊数量最多，分别为4549/1505/732例。

手机芯片格局：4G时代“三体世界”，5G时代台积电持续受益、MTK弹性最大：4G时代“三体世界”：第一世界芯片自供、降维打击，包括苹果、华为、三星等；第二世界标准引领、品牌溢价，典型代表如高通；第三世界黑暗森林、市场为王，联发科、紫光展锐、ASR等中低端应用为主。

而5G时代看好第二世界联发科迅速追赶，产品力提升、产品矩阵更完善，份额有望持续提升：联发科于2021年11月推出旗舰5GSoC天玑9000，且采用台积电4nm制程，产能及良率得以保障；高通于2021年12月推出旗舰5GSoC骁龙8Gen1，采用三星4nm制程，然由于三星4nm制程良率有限，高通或将部分转单台积电，高通旗舰芯片或将难以稳定供货。

三星发布4nm制程5GSoC，1月安卓端新机聚焦中高端，多款骁龙8Gen1机型发布，荣耀发布折叠屏手机，折叠屏市场热度上升：5G芯片中，三星发布4nm制程Exynos2200最新旗舰SoC，性能全面升级。

智能手机中，三星发布GalaxyS21FE，起售价为4599元，vivo旗下iQOO发布iQOO9/9Pro，起售价分别为3999/4999元，OPPO发布A96，起售价为1999元，realme发布GT2/2Pro，起售价分别为2599/3499元，Oneplus发布Oneplus10Pro，起售价为4699元。

此外，荣耀发布折叠屏手机MagicV，起售价为9999元，折叠屏市场热度持续上升。

重点公司：终端手机整机厂商中，我们追踪了苹果、小米、传音控股的财务及销量数据。

我们认为：苹果品牌力及产品力依然领先、用户粘性较强，5G新机有望带动换机，长期可穿戴、软件服务等上行趋势未改；小米手机销量快速增长，IoT出海顺利，互联网业务增速略滞后于手机销量，维持长期看好；传音控股在非洲市场稳健增长，在其他新拓展市场包括印度、孟加拉、巴基斯坦等销量快速提升，全球拓展加速；我们维持对三家整机公司长期看好的观点。

风险因素：疫情持续时间拉长导致产业链供应低于预期的风险；5G换机动能不足导致销量低于预期的风险；国际贸易摩擦升级导致海外市场受阻的风险等。