群益证券-亿纬锂能-300014-公司积极布局上游原材料，加强供应链安全，建议“买进” -220221

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结论与建议：根据公司公告，公司于2月16日与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、华友控股和云天化共同签订了《新能源电池全产业链项目合作协议》，各方将合资设立两家公司，分别从事矿产资源开发和矿产深加工；此外，公司还将在玉溪投资电池产能。

公司的动力电池、储能电池以及消费电池产品成长空间巨大。

动力电池方面，公司具备方形、软包和大圆柱电池的生产能力，产品切入宝马、小鹏等优质公司，出货量有望持续增长；公司储能电池产能快速扩张，将于今年迎来放量阶段；消费电池方面，公司竞争优势明显，产品供不应求，将继续保持高毛利。

我们预计公司2021、2022和2023年的净利润分别为28.5亿、40.1亿元和56.3亿元，YOY分别为+72.4%、+40.7%和+40.5%，EPS为1.51元、2.12元和2.98元。

当前股价对应2021、2022和2023年P/E分别为56倍、40倍和29倍,建议“买进”。

公司参与云南玉溪新能源电池产业集群建设：根据公司公告，公司于2月16日与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、华友控股和云天化共同签订了《新能源电池全产业链项目合作协议》。

协议约定各方在玉溪市设立两家合资公司，分别从事矿产资源开发和矿产深加工。

在两家合资公司中，玉溪市政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友钴业和云天化持股占比均分别为23%、22%、20%和17%。

合资公司的利润由各方按实缴出资比例享有。

此外，协议约定恩捷股份、亿纬锂能、华友钴业和云天化未来将在玉溪市分别主导投资建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目，其中一期承诺投资额为180.5亿元，在2023年底前完成；二期承诺投资额为336.5亿元，在2025年底前完成。

玉溪市锂矿资源丰富，该协议的签订有助于公司优先取得锂矿资源，加强公司的供应链安全，降低原材料价格波动的影响。

同时公司将利用当地产业集群的优势，进一步扩大动力储能电池的产能规模，提升公司的竞争力。

公司加强上游原材料布局：由于上游原材料价格的持续上涨和供应紧张，公司2021年以来积极布局电池关键原材料产能。

除了此次在云南玉溪的投资，公司此前已经通过参股和战略合作的方式锁定了青海大柴旦盐湖和西藏结则茶卡盐湖的部分锂矿资源，并计划在当地陆续投资建设正极材料产能，其中位于青海的一期1万吨碳酸锂和氢氧化锂产能将有望于今年下半年投产。

此外，公司还与恩捷股份、中科电气、格林美等公司积极合作，来保障隔膜、负极材料以及镍产品等的供应。

盈利预期：我们预计公司2021、2022和2023年的净利润分别为28.5亿、40.1亿元和56.3亿元，YOY分别为+72.4%、+40.7%和+40.5%，EPS为1.51元、2.12元和2.98元。

当前股价对应2021、2022和2023年P/E分别为56倍、40倍和29倍,建议“买进”。