中银国际-1月外汇市场分析报告：人民币汇率延续强势但价量动能双双减弱，美联储紧缩凸显人民币资产避险属性-220222

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1月份，人民币汇率延续强势，但无论从汇率涨幅还是供求关系看，升值动能都趋于减弱；受美联储货币紧缩预期加强影响，股票市场出现净流出，但外资增持人民币债券依然较多，人民币资产扮演“避风港”角色。

1月份，受鲍威尔鹰派言论影响，美元指数创阶段新高，而人民币汇率延续强势，但涨幅减缓，对企业出口的财务冲击减弱。

当月，人民币对非美货币总体偏强，支撑人民币名义汇率指数继续创历史新高，但剔除通胀因素后的实际有效汇率指数环比下降，显示人民币升值对企业出口竞争力影响缓解。

1月份，境内外汇继续供大于求，支撑人民币汇率进一步走高，但结售汇顺差明显收敛。

2021年底海关进出口大顺差未转化为2022年初的贸易结售汇和收付款大顺差。

市场整体结汇意愿强于上年同期，主要反映了证券投资主体结汇意愿增强的影响。

当月，市场主体加大了远期购汇的对冲力度，汇率风险中性意识增强，促进了外汇供求关系的改善。

1月份，股票通项下资金出现2021年3月份以来的首次净流出，而债券通项下境外机构继续增持人民币债券，其中同业存单由此前6个月连续净减持转为净增持，这与境内美元流动性泛滥有所缓解、美元/人民币掉期成本下降有关；中美利差收窄不减外资增持国债热情。

1月份，受美联储货币紧缩的溢出效应影响，包括中国在内的新兴市场外来股票投资均出现净流出，但外来债券投资方面，除中国以外的新兴市场净流出规模创2020年4月份以来新高，中国净流入规模明显增加，凸显人民币资产避险属性。