南华期货-有色金属（铝）周报：俄乌局势动荡，关注宏观影响-220220

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宏观：国内方面，货币政策将保持稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，推动经济高质量发展。

海外方面，本次美联储会议纪要几乎没有提供任何其他信息，没有讨论是否加息50个基点，在缩表计划的论调上也没有什么意外，这意味着，相比市场预期，纪要倒显得鸽派。

供给及成本：供应端，电解铝供应端继续复产，多集中在云南地区，北方地区冬奥以及采暖过后有更多产能加入复产行列，整体供应继续增加。

成本方面，氧化铝价格整体继续上行，周均上涨100元/吨左右，带动电解铝成本继续小幅攀升，电价整体较为稳定。

需求：下游目前尚有一部分加工企业由于冬奥、疫情等尚未开工，整体需求缓慢复苏，加之铝价节后始终高位，加工企业畏高，接货较为一般。

库存：截至2月17日，SMM统计国内电解铝社会库存103.9万吨，周度累库9万吨。

截至2月18日，LME库存84.93万吨，较上周减少2.60万吨。

进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损1549元/吨，沪铝3个月期货进口亏损1236元/吨。

观点：宏观方面，在经济稳增长背景下，基建投资作为拉动GDP重要着力点，同时上周山东菏泽、重庆、江西赣州先后传出房贷政策松动消息，市场对于后市电解铝需求维持乐观。

海外方面，上周俄乌局势动荡多变，消息层出不穷，市场情绪随之起伏，但总体看避险情绪正在加深，近期建议关注欧美等国对俄制裁可能以及制裁内容。

基本面看，广西疫情得到控制，预计对运输影响将逐渐恢复，此外云南等地复产产能持续放量，需求端整体复苏缓慢，仅龙头企业表现较为亮眼，因此我们认为社库累库仍将延续，后期主要关注需求面乐观预期能否兑现。

海外方面，LME库存处于低位，叠加LME铝价维持深back结构，推测海外铝锭基本面依旧偏紧，加之能源价格仍维持高位，铝价下方或将继续受到较强支撑。

综上，预计下周铝价大概率将维持高位震荡，短期交易逻辑仍在俄乌局势发展对全球铝市造成的潜在影响。

策略：预计下周运行区间在22500-23500，可逢低轻仓试多，但不建议追高。