南华期货-有色金属（锌）周报：需求预期维持乐观，等待入场机会-220221

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宏观：国内方面，货币政策将保持稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，推动经济高质量发展。

海外方面，本次美联储会议纪要几乎没有提供任何其他信息，没有讨论是否加息50个基点，在缩表计划的论调上也没有什么意外，这意味着，相比市场预期，纪要倒显得鸽派。

供给：2022年1月SMM中国精炼锌预计产量51.76万吨，环比增加0.43万吨或环比增加0.83%，同比减少4.56%。

预计2022年2月国内精炼锌产量环比减少6.46万吨至45.3万吨，较1月大幅减少，同比去年减少1.82万吨或3.87%。

需求：根据SMM最新调研，镀锌企业基本于本周陆续复产，预计随着环保解除下周企业开工率会逐步抬升。

锌合金方面，高锌价抑制需求，合金厂采购谨慎，开工则多视锌价变化及需求增量情况而定。

氧化锌方面，一定程度受到冬奥影响，新订单表现一般。

库存：截至2月18日，SMM七地锌锭库存总量为26.31万吨，较上周五增加20400吨；保税区锌锭库存为1.46万吨，较节前周五下降200吨；上期所锌锭库存较上周增2.06万吨至16.64吨，LME锌库存减2950吨至14.78吨。

观点：宏观方面，经济稳增长背景下，基建投资作为拉动GDP重要着力点，同时上周部分地区传出房贷政策松动消息，因此我们对于上半年锌终端需求维持乐观预期。

海外方面，俄乌局势进入白热化阶段，消息面对外围情绪影响较大，总体看随着黄金价格大幅上涨，表明市场避险情绪增强。

基本面看，国内方面，下游需求仍表现较弱，主要受到了冬奥环保以及高锌价负反馈等影响。

海外方面，欧洲天然气价格近期回落，LME库存下降幅度减弱，现货升水整体看较去年12月出现明显回落，我们推测欧洲锌锭供给紧缺有所缓解。

综合来看，当前内外比价已处于低位，此外基于国内上半年精炼锌需求乐观预期不改，我们认为短期存在内外反套机会，单边操作仍可逢低轻仓试多沪锌。