上海证券-商贸零售行业周报：黄金珠宝延续高景气度，春节7天全国黄金消费同比增长13%-220221

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周度核心观点：黄金珠宝延续高景气度。

据中国黄金协会发布数据，2021年全国黄金实际消费量1120.90吨，与2020年同期相比增长36.53%，较疫情前2019年同期增长11.78%。

2022年春节假日7天全国黄金消费同比增长13%。

短期来看，节日销售促进作用明显，叠加金价短期下跌促进消费；长期来看，产品端古法工艺升级刺激终端消费，价格端一口价黄金改克重变革促进定价机制透明化，随着头部品牌积极拓展下沉市场，市场集中度有望继续提升。

上周行情回顾：上周（2022.02.14-2022.02.18），商贸零售（中信）指数上涨0.14%，跑输沪深300指数0.95pct。

30个中信一级行业中商贸零售板块排名第18位。

零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是家电3C、珠宝首饰及钟表、其他连锁，涨幅分别为4.95%、1.78%和1.55%。

商贸零售行业PE分位数大于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为91.03，处于2005年以来从小到大的分位数为97.59%；沪深300PE(TTM)为13.42，分位数47.31%。

本周重点推荐公司：周大生：在省代模式推行+共同富裕背景下，公司发展迎新动能，维持买入评级。

公司的护城河在于渠道优势明显，终端渠道盈利能力强，未来在省代模式助力下，拓店动力充足，有望实现全国化覆盖，在低线市场占据明显的卡位优势。

公司短期受益于消费复苏带来的婚庆市场需求释放，长期受益于共同富裕+国潮崛起背景下行业集中度提升带来的龙头品牌红利，潜在增长点在于电商业务快速发展与珠宝首饰子品牌的第二成长曲线。

公司始终保持20%左右的高ROE水平，源于其较强的盈利能力。

我们预计公司2021-2023年营收增速分别为79%、34%、24%，归母净利润增速分别为39%、24%、17%，对应PE估值分别为15.09，12.18，10.45，维持买入评级。

投资建议：维持商贸零售行业“增持”评级。

投资主线一：黄金珠宝延续复苏态势与高景气度，我们持续推荐周大生，建议关注周大福、老凤祥。

投资主线二：传统新零售领域，仓储会员业态如火如荼，建议关注积极布局仓储店业态的盒马（阿里巴巴）、永辉超市、家家悦。

电商新零售领域，直播及店铺自播快速发展，社区团购呈现马太效应，建议关注抖音电商、阿里巴巴、拼多多。

投资主线三：共同富裕背景叠加流量见顶现状，互联网企业竞争白热化，建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团。

风险提示：疫情反复；宏观经济不景气；行业竞争加剧。