南华期货-煤焦产业周报-220221

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观点：基本面良好，偏强运行逻辑：上周焦煤极为强势，领涨整个黑色板块。

焦煤自春节以来，期现劈叉比较严重，但是近期现货也由跌转涨。

一方面是十分疲软的现实，以焦炭为例，在冬奥会+淡季+终端房地产不景气的情况下，下游钢材的需求偏差，这一情况也反应在下游钢厂的库存上——绝对库存中性偏低，但是可用天数却是历年新高（铁矿也是如此），因此现货十分疲软。

另一方面则是对未来（二季度）的预期，目前的铁水产量是206万吨，属于历史极低位置（对比去年上半年240-250万吨高位），对二季度复产来讲，暂时没有什么干扰政策（例如限产），那么在3.3-3.13残奥会后的复产，旺季预期下铁水产量恢复到230-240万吨是完全可能的，这个预期目前没有办法证伪。

以230-240万吨铁水产量来计算平衡表，原材料相对偏紧，特别是供给端一直有问题的焦煤。

对比去年二季度黑色板块的行情，原材料后期有上涨的可能性。

因此整个原材料的05主力合约（特别是投机性较强的铁矿，最近受到调控），在现实疲软下一直保持比较强劲的走势，没有出现大幅下跌。

后期来看，焦煤的基本面支撑了盘面的涨势，但是双焦目前盘面都已经升水，预期已经反映出了一部分，在复产预期没有被证伪的情况下，逢低做多是主要思路，不过不要追涨。

供应：蒙煤通关车辆依然维持在100车左右；国产煤方面，节后逐步复产，产量有望进一步提升。

需求：近期焦化利润亏损，焦煤需求较为疲软，焦化厂亏损下或倒闭焦煤价格下降。

库存：下游库存偏低，后期需求启动或成为利多因素之一。

风险因素：动力煤价格政策持续走低（下），下游焦企持续限产（下）。