东吴证券-汽车与零部件行业专题报告：空气悬挂，提升驾乘体验高端配置，需求＋供给驱动加速普及-220221

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豪华车高端配置，提升驾乘体验。

空气悬挂能够带来：1）主动调节底盘高度，刚好的实现行驶过程中的空气动力学；2）更好的隔绝路面震动，提供非线性刚度曲线；3）根据路面反馈及车身姿态实时提供阻尼变化，改变悬架的软硬，从而提供更佳的驾驶体验。

系统构成复杂，高成本导致渗透率极低，市场空间广阔。

整套空气悬挂系统的系统包括供气单元（压缩机、储气罐、分配阀等）、空气弹簧、可变阻尼减振器、控制系统、空气/电路管路等部件，过去只能由海外Tier1进行整体供应，单车价值量在1万元以上，部分高达2万元以上。

根据我们测算，截至2021年，全国空气悬挂渗透率约为1.8%，除去进口车型之外的渗透率约为0.7%，整体渗透率具备很大的提升空间。

新能源普及+消费需求升级+自主品牌向上突破+自主替代成本下降共同推动渗透率提升。

需求端：1）新能源渗透率提升，整车质量增加+机械弹簧尺寸限制；2）消费者对于新能源车型的科技和体验需求提升共同推动需求端增加。

供给端：1）自主品牌向上突破过程中对于空气悬挂的需求增加，要求企业拆分供应，给自主品牌供应商机会；2）中鼎股份、保隆科技、孔辉汽车等自主企业凭借拆分供应获得定点突破，持续获得车企新的定点，并有效降低总成的供货价格。

需求增加+供应成本下降，有望推动空气悬挂渗透率快速提升。

根据我们测算，2025年国内空气悬挂渗透率有望达到11.6%，市场空间为163亿元，2021-2025年CAGR为51.3%。

投资建议：建议关注已布局空气悬挂相关标的：【中鼎股份+保隆科技+天润工业】，未上市公司【孔辉汽车】。

风险提示：新能源渗透率不及预期，空气悬挂普及不及预期，下游乘用车需求复苏不及预期。