中信证券-酒类行业周跟踪：投资情绪逐步回暖，建议积极配置-220221

《中信证券-酒类行业周跟踪：投资情绪逐步回暖，建议积极配置-220221（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-酒类行业周跟踪：投资情绪逐步回暖，建议积极配置-220221（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上周白酒板块上涨3.5%（跑赢万得全A指数1.8Pcts），板块投资情绪逐步回暖。

本周行业将逐步进入白酒终端动销平静期，预计部分酒企将进入控量挺价阶段，持续关注名酒批价表现。

我们认为，高端白酒已具较强安全边际，伴随板块投资情绪回暖有望稳步上行，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；关注地产酒机会及次高端边际变化，推荐山西汾酒、洋河股份等。

啤酒板块，各全球龙头财报中肯定中国区高端化势头，虽原材料、能源及运输等存在上涨压力但我们预计中国区总体成本可控，持续强调行业高端化下的配置机会。

▍白酒：板块投资情绪逐步回暖，建议积极配置。

上周中信白酒指数上涨3.5%，跑赢万得全A指数1.8Pcts，其中金种子酒（+37.2%）、皇台酒业（+11.6%）等公司领涨，主要受到国企改革预期影响；舍得酒业（+8.57%）、酒鬼酒（+7.34%）等公司表现较好，预计主要系前期回调较多，存在补涨需求。

本周开始，行业将逐步进入白酒终端动销平静期，预计部分酒企将进入控量挺价阶段。

2022年年初至今白酒板块累计下跌7.5%，跑输万得全A指数0.7Pcts。

上周白酒板块投资情绪显现回暖，高端白酒目前处于价值底部区间，考虑到其基本面的稳健性、抗周期性以及定价权优势，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；关注地产酒机会及次高端边际变化，推荐山西汾酒、洋河股份等。

▍啤酒：各全球龙头公布财报肯定中国区高端化势头，我们预计中国区总体成本可控不改毛利率提升预期。

上周，嘉士伯、喜力等国际巨头相继公布财报，指出中国市场高端化下取得强劲增长（乌苏同比增约34%，喜力在星银带动下实现两位数强劲增长）。

同时，喜力在财报中提示了2022年原材料、能源和运输成本上涨的压力（喜力预计全球原材料成本上涨约15%）。

我们判断来看，目前中国地区各家龙头企业采取了锁价提前确定了部分成本，总体成本上升幅度仍望控制在中高单位数水平。

同时，根据啤酒板等公众号，部分公司也在2月份开始逐步调整腰部和底部产品的价格，以应对可能存在的成本压力。

维持行业销量增速前低后高的观点，继续强调啤酒行业疫情后销售恢复&高端化下的配置机会。

▍上周酒类行业重点信息动态跟踪：经销商反馈茅台已进行3月打款；五粮液人事调整落定；今世缘拟投资90.8亿元扩产。

普飞&普五批价环比持平，茅台已进行3月打款。

上周散/箱茅批价2760/3170元、环比基本持平，部分经销商反馈已开始3月打款，预计近期发货；新品1935批价1670元、环比提升约60元；普五批价970-980元、环比持平，部分中小经销商库存较低预计将逐步开始打款补货。

国窖1573批价920-930元，环比基本持平；剑南春批价约395-400元，环比变化不大。

五粮液：人事调整落定，期待估值修复。

2月18日晚，五粮液公告曾从钦先生任职集团党委书记、董事长，股份党委书记、董事长；邹涛先生任职集团总经理，不再任职股份公司总经理；蒋文格先生任职股份公司总经理。

我们认为五粮液公司人事调整结果符合市场预期，人事调整落定有望开启公司战略快速推进，增强公司管理和销售团队的执行力，我们认为可以看作压制公司估值的一大因素阶段性解除。

目前公司在白酒板块内估值偏低（对应2022年PE估值27X），相比茅台、老窖分别39、35倍估值存在修复空间。

今世缘：拟投入90.8亿元扩产，预计新增优质产能3.8万吨。

2月18日晚，今世缘公告拟投资90.8亿元实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，项目完成后将新增优质浓香基酒产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨等。

项目建设期5年，预计2023年9月开始逐步投产。

我们认为，本次扩产为公司“十四五”期间向更高目标冲击以及更长期发展战略在基酒方面提供充足保障。

截至21Q3，公司货币资金以及交易性金融资产（银行理财为主）合计约60.6亿元，项目分期投入情况下，预计公司资金压力不大。

▍风险因素：政策变化；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全。

▍投资建议：上周白酒板块上涨3.5%（跑赢万得全A指数1.8Pcts），板块投资情绪逐步回暖。

本周行业将逐步进入白酒终端动销平静期，预计部分酒企将进入控量挺价阶段，持续关注名酒批价表现。

我们认为，高端白酒目前已具安全边际，伴随板块投资情绪逐步回暖，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；关注地产酒机会及次高端边际变化，推荐山西汾酒、洋河股份等。

啤酒板块，各全球龙头公布财报肯定中国区高端化势头，原材料等成本虽预计仍将上涨但我们预计中国区总体成本可控、毛利率有望持续提升，继续强调行业高端化下的配置机会。