国信证券-科士达-002518-电源领先企业，数据中心、新能源多点开花-220220

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国内领先电源企业，数据中心新能源业务多点开花科士达是行业领先的UPS生产商，是国内最早进入数据中心解决方案的企业之一，公司数据中心主要产品有不间断电源（UPS）、精密空调、高压直流电源、通信电源等。

现形成了数据中心、新能源（含光伏、储能及充电桩业务）两大产品线，2020年末占比分别为78%/10%。

数字能源高景气：东数西算带动千亿投资增量，储能迎来蓝海市场东数西算带动IDC建设全面提速，十四五期间投资总额有望超4000亿元。

近日，国家发改委、中央网信办等部门联合印发通知，“东数西算”工程正式全面启动，将在全国范围内建设十大数据中心集群，十四五期间有望带动IDC投资建设超过4000亿元；光伏组件成本压力降低，新能源及储能装机有望维持提速：1）光伏：预计2025年我国新增光伏装机容量有望超过110GW，2020-25期间年均复合增速11%，2022年组件端成本压力减轻，中游出货有望提速；2）储能：光储融合加速，电化学储能开启千亿蓝海市场。

优势及成长性：国内领先UPS企业，携手宁德储能加速发展1）数据中心产品：公司数据中心产品以UPS技术为抓手，综合解决能力突出占据领先地位，毛利率高于可比公司平均水平，在运营商、金融政企客户市场具有较高占有率，受益于新客群开拓、“东数西算”背景下贡献潜在增量；2）光伏业务：减值计提完毕，海外疫情影响好转逐步消退，轻装上阵迎来底部反转；3）储能业务：公司深耕电源技术多年，具有储能PCS、特殊储能PACK产品生产能力，携手宁德建厂，产线投产带动海内外储能业务全面提速；4）充电桩业务保持稳健增长。

风险提示“东数西算”推进不及预期，光伏及储能出货不及预期，疫情反复影响施工。

看好行业和公司业务成长性，首次覆盖，给予“买入”评级我们预计，公司2022-2023年收入分别为36/47亿元，同比+30%/32%（暂未考虑东数西算潜在增量订单），归母净利润4.6/5.8亿元，同比31%/28%，对应EPS为0.78/1.00元，对应当前股价PE为31/24倍，低于可比公司平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。