山西证券-老板电器-002508-公司发展战略清晰，研发投入效果显著-210804

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事件描述公司2021年上半年实现营业收入43.26亿元，较2020年同期增长34.72%，较2019年同期增长22.65%；实现归母净利润7.90亿元，较2020年同期增长29.08%，较2019年同期增长17.9%。

其中二季度实现营收24.18亿元，较2020年同期增长24.28%，较2019年同期增长29.5；当期归母净利润4.32亿元，较2020年同期增长4.27%，较2019年同期增长23.07%。

事件点评公司龙头地位稳定，市场份额领先。

公司强化“中国新厨房，老板4件套”的标配解决方案，吸油烟机品类保持双线零售额市场占比第一。

公司发布的第五代大吸力油烟机标准，从智判、双拢、直吸、变频、免洗五大维度全面升级，推出的双腔系列油烟机有多个机型进入TOP榜。

此外，燃气灶、消毒柜等其它品类为线下市场份额第一；厨电套餐、烟灶两件套等为线上市场份额第一，公司行业地位保持领先。

公司实施多渠道策略效果显著。

公司线上渠道直营盈利能力较强，线下渠道代理商作为中台赋能组织，形成受控式管理制模式。

零售渠道：公司主推”老板四件套”，以吸油烟机规模占有率提升为核心，新品类则主推蒸烤一体机和洗碗机，二、三品类快速突破。

公司加强KA及专卖店体系扁平化建设，跟随KA商超平台一同下沉。

电商渠道：巩固主流电商平台优势，开拓新媒体平台，内容化营销绑定客户粘性，抢占存量市场。

工程渠道：得益于高端品牌定位，同时公司积极推广精装修住宅厨电产品套系化，进一步普及中央吸油烟机，“老板”吸油烟机在精装修渠道市场份额为36.5%，居行业第一。

公司技术研发投入不断加大上半年，公司研发费用1.43亿元，同比增长21.7%。

公司申请专利287项，其中发明专利48项，专利授权254项，其中发明专利6项。

此外，公司主导《吸油烟机噪声品质评价等级》、《蒸烤一体机》等标准制定4项；参与《吸油烟机》、《洗碗机的抗菌、除菌功能技术要求及试验方法》等标准制定11项，。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为2.7/2.5/2.77，PE分别为19.4/16.8/15.2，维持“增持”评级。

存在风险：市场竞争加剧，原材料价格波动大，房地产调控力度加大。