光大证券-国电南瑞-600406-跟踪报告：“碳中和”拉动电网及输配电建设，电力设备龙头启航-210804

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国电南瑞是我国电网建设全方位解决方案龙头：国电南瑞始创于2001年，由南瑞集团作为主发起人，2003年9月在上海证券交易所上市。

历经多年自主创新和产业发展，形成智能发电、智能输电、智能变电、智能配电、智能用电以及综合能源等全方位解决方案。

截止2020年底，公司拥有电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块，下设1个研究院、4个事业部，15家分公司、26家子公司。

新能源装机快速提升，带动电网投资增长：“碳中和・碳达峰”背景下，我国风光装机规模快速扩大，2020年全国风电新增并网装机7167万千瓦，同比增长178.65%；全国太阳能发电新增装机4820万千瓦，同比增长81.75%。

随着光伏、风电装机量迅速上升，配电网工程也需要进行相应的建设与改造。

2015年8月，国家出台《配电网建设改造行动计划(2015-2020年》，要求2015-2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿元。

“碳中和”背景下，“再电气化”――电源侧增长带动电网侧投资：减少碳排放量需要加快推进能源清洁化率和终端电气化率，我国国家电网指出到2050年中国能源发展将实现“两个50%”，即能源清洁化率（非化石能源占一次能源消费比重）超过50%，电气化率（电能占终端能源消费比重）超过50%。

根据国网能源研究院测算，到2050年我国电能占终端能源消费的比重将达到51.7%，全社会用电量将显著提升。

用电量的提升需要电源、电网侧投资提前布局，因此用电量的提升将带动电网侧投资增长。

新型储能加持，带来新的输配电建设需求：2021年7月23日，国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》大力推进电源侧、电网侧、用户侧储能，将带来新的输配电建设需求。

同时，《指导意见》允许将电网替代性储能设施成本纳入输配电价回收，进一步激发电网投资积极性。

投资建议：“碳中和”背景下，新能源装机的快速提升对电网侧稳定性提出了新的要求。

“再电气化”趋势明确，未来电能占终端能源消费比重有望持续提升。

随着储能政策理顺，居民侧特别是工商业储能有望放量，带动终端配网工程需求。

我们维持公司21-23年盈利预测60.4/70.2/79.1亿元，对应21-23年EPS为1.09/1.27/1.43元，当前股价对应21年PE为29倍，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期，海外业务经营风险，竞争加剧风险。