国联证券-聚灿光电-300708-业绩符合预期，产能释放与结构调整推动盈利能力逐步提升-220220

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事件：公司发布2021年年报。

2021年公司共计实现营业收入20.09亿元，同比增长42.83%，实现归母净利润1.77亿元,同比增长728.43%，实现扣非净利润0.41亿元，较上年扭亏为盈，全年毛利率为16.89%。

点评：产能扩张与产品结构优化调整带动公司主营业务持续增长公司营收与净利润实现大幅增长主要由于产能与产品单价的同步提升。

一方面，公司产能由2020年的1,420万片/年提升至1,919万片/年，后续在建产能710万片/年；产能扩张同时公司产能利用率与产销率仍保持高位，2021年分别为98.72%与99.15%。

另一方面，公司持续推动以MiniLED、车用倒装芯片、高品质照明、植物照明等为代表的高端LED芯片，LED芯片产品毛利率较上年增长了6.79%，单片价格较上年提升5.09%。

此外，由于公司定增资金成功到位，有效管控了有息负债规模，降低了利息支出约0.27亿元。

强化技术创新推进产品升级，募投产能持续释放公司在高光效、背光、高压和倒装等高端LED芯片领域已处于国内一线水平。

MiniLED产品已通过客户验证，银镜产品通过设计试样，与中科院半导体研究所联合开发的高带宽GaN基可见光通信芯片进展顺利，随着新购MOCVD设备及芯片制程设备到位，新产品量产可期。

同时保持业内领先经营效率水平，坚持降本增效，存货周转率、应收账款周转率等营运指标稳居业内首位。

未来随着宿迁基地产能持续释放，公司盈利预计将稳步提升。

盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.74亿/3.31亿/3.67亿元，同比增长54.60%/20.99%/10.81%，对应PE33/27/25x，综合行业可比公司PE水平，给予公司22年35xPE，对应目标价17.62元，维持“增持”评级。

风险提示下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险。