光大证券-策略周专题（2022年2月第2期）：线下消费何时修复？-220220

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近期首款海外新冠特效药在国内获批当前我国疫情形势有所好转，疫苗接种率也在持续提升。

最近7天我国新冠本土确诊病例平均每日新增人数为42人，相比此前高点明显降低。

从疫苗接种的情况来看，截至2022年2月7日，我国新冠疫苗完成全程接种的人数占比为85.05%，加强针的接种量也迅速提高至每百人31.84剂。

海外特效药的批准将为我国疫情防治带来积极影响，但未来自主产权的口服特效药大批量供应才是疫情防治的关键。

国家药监局2月11日应急批准辉瑞新冠口服药Paxlovid，临床试验显示该药可降低89%的住院或死亡比例。

海外特效药的批准将为我国疫情防治带来积极影响，但为了保障我国药品供应的稳定性，国产新冠特效药的研发与普及将是关键。

国内疫情防控何时见到拐点？多国已放松防疫政策，部分国家甚至取消了所有的疫情限制措施。

近期有不少国家放松了其防疫政策，如意大利、德国、俄罗斯等。

其中，瑞典、丹麦和挪威三国更是取消了所有的疫情限制措施，其疫情防控严格指数也因此出现大幅降低。

随着天气的转暖，两会后国内疫情或将有所好转，防控措施也可能将有所放松。

两会之后，直到年底前，重大活动相对较少，或是我国调整疫情防控政策的窗口期。

届时，天气转暖本身不利于疫情传播，而我国疫苗接种比例有望进一步提高，叠加新冠特效药的逐渐普及，疫情防控措施放松的机会成本或相对较小。

线下消费有望逐步恢复22年春运数据出现了显著恢复。

从今年春节期间情况来看，虽然仍有疫情的扰动，但是春运数据出现了显著的恢复，旅客发送量较2021年同期大幅增长。

未来疫情管控措施的放松有望带来线下消费的修复。

22年不论是对内还是对外的管控措施都有望放松，这将有利于线下消费的修复。

盈利端，航空机场、零售、酒店等行业仍有很大的修复空间。

目前，航空机场、零售、酒店等行业仍然有很大的修复空间，若今年线下消费出现改善，这些板块可能具有很强的盈利弹性。

节奏上，未来疫情管控措施大幅放松的时点值得重点关注。

自2020年1月新冠疫情爆发以来，我国疫情防控措施共出现过5次大幅放松。

而在这5次疫情防控措施大幅放松后的时间里，线下消费板块有4次均出现了明显的上涨。

配置方向仍是以“稳”为主春季行情仍值得关注。

从历史上看，“春季躁动”行情几乎每年都会出现。

今年春季行情的逻辑仍然成立，春节之后上证指数反弹明显，这在一定程度上也是躁动行情的体现。

因此，整体上我们认为春季行情仍然值得关注。

建议关注稳增长和消费两个方向。

1、稳增长主线建议关注传统基建（机械、建材、建筑）、新基建（风电、光伏）。

2、消费主线方面，一是建议关注白酒、医药等业绩确定性高的行业；二是受益于消费补贴与刺激政策的家电、新能源汽车等行业；三是有望受益于疫情消退的线下消费行业，包括旅游、航空等行业。

风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、海外发生流动性危机。