中泰证券-银行业周度跟踪：银行积极布局房地产并购项目，相继启动并购主题金融债-220220

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近期多家银行积极布局房地产并购项目，并相继启动并购主题的金融债。

从目前公开市场信息来看，今年以来已经有浦发银行、平安银行、兴业银行启动房地产并购主题债券的发行工作，其中浦发银行的金融债于1月21日发行，规模50亿元。

平安银行和兴业银行均在近期计划发行房地产并购主题债券，规模分别为50亿、100亿元。

另招商银行已为多家企业提供并购融资服务，规模合计达330亿元。

量：国债地方债继续保持净融资，国债净融资1498亿，同比增加3422亿；地方债净融资规模环比有所下降，但同比仍呈现多增822亿。

1、资产端：2022年2月第三周地方债净融资537亿，较去年同期增加822亿，由于春节因素2月第二、第三周地方债发行节奏略有放缓，从公开披露的数据看，下周有95只地方债发行，融资额超过2500亿，地方债国家“靠前发力”的指导发行节奏不减；国债净融资大幅反弹，从上周净偿还1434亿转为净融资1498亿，较去年同期净融资额也是大幅转正。

2、负债端：2月第三周银行业同业存单的融资力度略有放缓。

从环比维度上看，国有行净融资额775亿，较上周净融资额小幅收窄36亿，股份行净融资额1090亿，收窄1016亿；城商行净融资176亿收窄1097亿，农商行转为净偿还196亿。

价：公开市场净回笼1500亿，期限利差收窄。

1、资产端：2月第三周公开市场操作继续收紧资金的投放。

本周为春节后第二周，净回笼了2500亿资金；MLF15日续作3000亿，净投放1000亿，本周共计净回笼1500亿，流动性收紧力度缓释。

2、负债端：主动负债利率有所分化。

主动负债成本大行和农商行下降，而股份行和城商行上升。

信用风险：2月前三周共2例信用债违约，行业为房地产开发和农林牧渔，规模共计12.2亿。

信用债违约数量呈现下降趋势，但房地产企业受融资环境偏紧影响相关信用债违约数量和金额有所回升。

考虑11月以来针对房企的融资政策有边际放松，同时当前政策强调“稳增长”预期下货币和财政政策仍有空间，我们判断当前信用市场风险会较前期有明显修复，整体没有大的信用风险，但个别区域和企业会有个体风险的暴露。

板块投资建议：板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。

1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。

我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。

2、银行两条选股主线。

一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。

另一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。

它们业绩持续性强，且较稀缺。

优质银行景气上行是确定和长期的。

风险提示事件：经济下滑超预期。

疫情影响超预期。