华鑫证券-大类资产周观点：俄乌局势涟漪再起，A股走出独立行情-220220

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▌宏观经济1月CPI、PPI涨幅同比回落，通胀处于相对温和区间。

从数据来看，CPI涨幅超预期回落，核心CPI走平，猪肉和鲜菜为主要拖累项；得益于“保供稳价”政策的持续推进，PPI延续同比回落，但由于海外地缘风险激增导致原油价格持续回升，叠加海外疫情的拐点对大宗商品的价格形成支撑，PPI回落趋势放缓。

美国1月PPI环比增速再超预期，生产端仍面临着严重的通胀压力。

CPIPPI剪刀差已经连续13个月为负数，鉴于PPI-CPI的传导作用，美国通胀短期内还可能上冲。

▌政策聚焦国内方面，服务业有望迎来困境反转，央行货币政策传递宽信用信号。

2月14日召开国务院常务会议，确定要采取措施促进工业经济平稳增长和服务业特困行业恢复；财政部会同两部门印发通知，调整海南自贸港自用生产设备“零关税”政策，海南自贸港吸引力不断提升；央行增量续作MLF，符合市场预期，后续宽松依然可期。

国外方面，欧美本周有关货币政策言论整体偏鸽，货币政策正常化节奏符合市场预期，但不排除若通胀未如预期回落，可能会更快收紧货币政策。

美联储1月会议纲要没有释放更多的鹰派信号，但鉴于目前地缘风险以及通胀压力持续加大，不宜低估这轮联储紧缩的力度；欧洲央行今年内很有可能加息，逐步迈向货币政策正常化方向，但不会太快确定政策调整框架；俄乌冲突再起，全球避险行情升温，后续要关注俄罗斯与美国外长会晤结果。

▌大类资产行情股市方面，A股出现独立行情，港股三周来首次下跌，受地缘政治冲突影响，美国三大股指集体跳水；货币方面，资金面维持平稳偏松状态，市场利率涨跌不一；债券市场，美国十年期收益率曲线趋平，中国国债收益率涨跌不一；外汇市场，美元指数震荡上行，人民币汇率表现坚挺；大宗商品市场，国内商品市场主要指数震荡走低，海外有色金属价格多数上涨；房地产市场，山东菏泽打响降首付比例第一枪，房企政策出现实质松动。

▌风险提示经济加速下行；政策不及预期；疫情反复爆发。