平安证券-社服教育行业周报：疫情反复拖延酒旅复苏预期，持续推荐低估值及困境反转个股-220220

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教育行业本周中国教育指数累计涨跌幅+1.17%。

涨跌幅较大个股：一起教育科技（+15.79%）、思考乐教育（+12.37%）、佳发教育（+11.83%）、全通教育（+11.21%）、威创股份（+10.76%）、新开普（-13.18%）、希望教育（-12.62%）、有道（-10.23%）。

观点：1）整体上来看，教育行业还是保持谨慎态度，针对教育的监管政策依然陆续出台（含近期针对高中阶段培训的监管），机会主要来自个股层面，主要是转型带来的困境反转。

2）推荐关注新东方在线，K9学科类业务12月31日剥离，负面因素触底出清，我们认为公司资源有望向大学成人业务倾斜并且实现较强增长，另外公司积极向机构和直播带货转型，新业务从0到1的过程值得关注，最底层的逻辑在于新东方和俞敏洪的品牌、人力、物力等各方面因素依然强劲。

酒旅餐饮本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-2.72%/-9.54%。

涨跌幅较大的个股：九毛九（+6.58%）、天目湖（+3.93%）、广州酒家（+3.51%）、美团-W（-17.47%）、凯撒旅业（-10.79%）、云南旅游（-9.93%）、众信旅游（-9.61%）。

观点：1）本周酒旅板块整体有所回调，美团跌幅较大主要受“引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准”政策影响。

2）受新冠特效药的研发推进及政策支持力度加大，酒旅复苏预期带动前期板块整体上涨；伴随疫情近期在中国香港、苏州等地反复，板块整体表现有所波动。

美容护理本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅+4.36%。

涨跌幅较大个股：珀莱雅（+12.07%）、贝泰妮（+10.22%）、水羊股份（+9.83%）、爱美客（+6.18%）、科思股份（-7.63%）。

观点：1）行业整体来看，随着消费者对国货认可度的提升、国货化妆品产品力的提升，国货化妆品行业依然具有很高的成长性。

2）化妆品及医美行业目前已进入严监管时代，行业分化将会进一步加剧，龙头品牌有望进一步夯实头部优势。

个股观点分众传媒，本周累计涨跌幅+0.12%。

观点：1）根据公司三季报预期，全年业绩预计60亿出头，业绩相对稳定。

2021年是行业和公司业务“小年”（原有教育等行业客户受损），2022年有望穿越行业周期（涨价确定&消费品带动，公司业务表现有望显著强于其他媒体渠道）。

2）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，2022年PE估值不足20倍，维持“强烈推荐”。

新东方在线，本周累计涨跌幅+8.58%。

观点：1）政策&业务经营负面出清；2）大学成人业务有望强势反弹；3）机构业务和直播带货都是从0到1的新业务；4）新东方的人力、物力依然强势，集团账面现金超过300亿，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。

而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向。

建议积极关注转型机会。

豪悦护理，本周累计涨跌幅+1.42%。

观点：1）经营和业绩波动21年Q2已经见底，公司下游客户全行业最优最稳定，预计22年上半年业务稳中有涨。

2）公司是个护行业绝对龙头，纸尿裤、经期裤都是行业内最好的产品。

3）按照现有产能算，公司稳态利润6-7亿左右，PE给20-30倍是比较合理的。

目前市值仅80亿左右，安全且空间巨大。

强烈推荐。

携程集团-S，本周累计涨跌幅-1.10%。

观点：1)短期受疫情影响明显，国内旅游及商旅均受阻，整个旅游及酒店行业行情低迷。

2）中长期来看，疫情终将过去，作为行业龙头携程并无本质商业模式损坏。

3）出国旅行依然是携程最大的长期逻辑，OTA龙头&国人重度服务需求有着极高的壁垒，维持“推荐”。

华住集团-S，本周累计涨跌幅+0.29%。

观点：1）短期疫情反复、经营数据波动；2）但是后疫情时代，酒旅行业经营复苏预期强烈，行业有望迎来持续性估值修复行情，龙头更值得关注；3）我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，维持“推荐”。

同道猎聘，本周累计涨跌幅-1.83%。

观点：1）营收长期增速20%+，连续4个季度40%+，未来三年CAGR30%。

2）稳健的HRSaaS模型，2B续约率80%+，KA续约率90%+。

3）商业化率目前仅为7%左右，预计2021年注册企业100万+，付费企业7万+。

4）2020年B端ARPU为3.13万元，CAGR（2017-2020年）16.1%，持续增长。

维持“推荐”。

风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击等。