中航证券-券商行业周报（2022年第六期）：基金发行遇冷不改财富管理长期趋势，财险保费数据向好寿险承压-220218

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市场表现：本期（2022.2.14-2022.2.18）非银（申万）指数-3.93%，行业排名31/31，券商Ⅱ指数-5.08%，保险Ⅱ指数-2.13%；上证综指+0.80%，深证成指+1.78%，创业板指+2.93%。

个股涨跌幅排名前五位：香溢融通（+9.83%）、锦龙股份（+7.32%）、新力金融（+4.95%）、ST西源（+2.86%）、南华期货（+2.30%）；个股涨跌幅排名后五位：东方财富（-14.65%）、亚联发展（-10.11%）、广发证券（-8.89%）、ST熊猫（-7.92%）、湘财股份（-6.45%）。

核心观点券商：本周非银板块下跌3.93%，行业涨跌幅排名倒数第一。

其中，券商板块普跌。

行情上来看，有以下几个方面的表现：1、2月14日券商板块整体大幅下跌，领跌个股多为市场普遍认为公募基金利润贡献较大，普遍被认为财富管理转型较为成功的券商。

如东方财富（-14.65%）、广发证券（-8.89%）等。

2、2月18日，券商板块短线拉升，除华林证券外，国联证券、财达证券、中原证券、中信证券等业绩确定性较强的个股领涨。

出现这一现象的主要原因是基金发行遇冷以及基金代销数据不及预期的影响。

受到开年以来市场大幅震荡回调的影响，基金发行市场景气度直线下降。

年内共38只基金延长募集期，3只基金宣布募集失败，整体发行数量和规模远低于去年同期。

2022年1月，新成立基金共185只，较去年同期减少71只，共计发行929.46亿份，同比下降83.62%。

而截至2022年2月18日，二月共计发行13只，共计发行24.09亿份，远低于去年同期水平。

叠加中基协发布的2021年四季度基金代销数据，券商市场份额再度受到第三方机构的挤占，引发了市场对财富管理赛道短期的悲观情绪。

但中长期来看，随着资本市场的扩容，以及居民财富逐渐转向权益市场，财富管理长坡厚雪，仍是券商重点发力方向。

从近五个交易日市场北向资金表现来看，东方财富（+3.39亿元）、广发证券（+1.80亿元）、兴业证券（0.25亿元）净买入额居前，财富管理仍是外资重点配置方向。

建议持续关注业绩超预期的低估值券商，以及财富管理实力较强的券商，如中信证券、华泰证券、广发证券，东方证券等。

保险：本周保险板块下跌2.13%，跑输沪深3003.21pct,跑输上证指数2.93pct，中国平安、中国人保、新华保险、中国太保和中国人寿的股价的涨幅分别为-1.96%、-1.44%、-2.25%、-2.95%和-3.32%，整体表现不佳。

本周，五家上市险企陆续公布了1月保费数据。

寿险部分，中国平安、中国人保、中国太保、中国人寿和新华保险的同比增速分别为-0.6%、30.2%、-1.1%、-5.3%和3.8%。

整体承压状态未改变，客观方面，春节假期提前影响1月份展业推进节奏，一二线城市过年期间疫情对市场的零星扰动；行业方面，代理人队伍整体规模下降，产能仍然受到影响。

中国人保增幅较大，主要是因为趸交保费占比升至寿险整体的38%，保费同比增幅为136.6%，但这对于推动新业务价值提升有一定阻碍。

财险部分，中国平安、中国人保和中国太保的同比增速分别为8.3%、13.8%和12.7%，2021年是车险综改的完成之年，基数偏低，2021年10月之后，车险市场集中度提升，产品和服务逐渐规范、优化，使得开年数据向好。

整体来看，保险板块负债端，随着代理人队伍优化，寿险改革进入中后期，财险在车险综改结束后开始回暖，结构更加合理。

资产端，地产政策边际转松，房企流动性压力得到一定程度缓解，资产端安全性提高。

保险板块资负两端逐渐恢复，筑底阶段仍未结束，拐点需要等待，但板块估值偏低，在短期政策刺激之下，建议关注估值修复机会。

风险提示：监管加强、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复。