中航证券-新材料行业2022年年度策略：稳增长中寻找真成长-220218

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稳增长中发掘真成长材料赛道大寒已过，即迎新春：新年伊始，随着新一轮“宽松周期”开启确认，稳增长预期逐步升温，市场风格急速切换，阶段性价值股占优背景下，成长股受到不同程度压制，叠加海外美联储加快退出货币宽松等负面因素影响，2022年年初以来成长风格股票大幅下挫超10%。

疫情阴云尚未消散背景下，地产为代表的宏观经济下行压力不减，中央经济工作会议提出2022年经济工作要稳字当头、稳中求进。

而现阶段“稳”字为主之下，短期宏观政策“挤牙膏式”释放，难以有效缓解市场忧虑，观察政策力度，等待政策成效，成为当下潜在共识，因此同期金融、周期等价值股更多表现为防御属性而非进攻属性。

随着后续宏观政策“进”一步发力可期，稳增长的逻辑得到印证之后，我们认为真成长赛道在市场风格的洗礼过后有望再次绽放。

应用场景定义下的新材料投资时代来临：长期以来，我国高端新材料发展滞后、创新能力弱，导致下游高端应用领域长久以来得不到国产材料充分自主保证。

近年来在国家层面强调内循环经济为主体的背景下，有望加快较为依赖进口的关键新材料国产替代化进程。

尽管同类产品相比海外发达国家在质量、技术、稳定性和成材率等方面仍有较大差距，但受益于政策环境的倾斜以及终端下游像军工、先进制造、新能源等行业景气度的持续抬升，将有助于国内相关新材料企业技术发展和业务拓展，正向循环已然开启。

考虑到某类材料对应不同下游需求，以及当下赛道型产业链投资风格，在应用场景下重新定义新材料将更具投研价值；发掘真成长：在经历了2021年自上而下政策环境干扰后，市场愈发倾向于布局长期业绩增长确定性强及未来政策方向风险较小的板块，今年在大的成长性策略主线缺失的背景下（贯穿2021年的“双碳”带来新能源产业链强势表现），我们认为板块间分化、板块内个股分化可能会成为今年市场的主要风格，因此甄选真成长赛道以及优秀的企业会显得尤为重要。

展望2022年以下几个投资方向值得关注：①航空新材料：国家战略安全顶层支持下，军民融合的公司将在未来国内航空产业的崛起过程中最大程度收益，这一过程中淡化传统的军工单一属性，强化航空产业链长期战略配置价值；②新能源材料：能源结构升级转型背景下，优选产业政策和基本面尚有预期差的细分领域，如稀土及高性能稀土磁性材料、氢能新材料等，产业体系自主可控有望带来价值重估；③轻量化材料：国内汽车等场景轻量化进程相比发达国家差距明显，未来汽车、航空航天等领域的消费增长将有效拉动镁合金等材料需求。

风险提示原材料价格抬升风险：随着宏观经济复苏，将带动镍、海绵钛、丙烯腈、废钢等相关原材料价格上涨，而高端航空材料军用产品同规格、同型号价格基本是锁死的，因此原材料价格上涨将一定程度侵蚀利润；募投项目不及预期：目前多数相关上市企业都在积极募投项目提升产能规模，需留意项目推进不及预期风险；下游需求增长及国产替代进程不及预期：军用航空市场对高端航空材料均有明显需求贡献增量，因此军费投入持续性和政策对国产材料支持力度尤为重要；下游新能源需求增速、产业政策不及预期；国产新能源材料性能及成本与国外相比尚存差距，导致国产替代进程不及预期；轻量化替代进程不及预期；市场风险偏好下行风险：成长性新材料板块估值较高，股价容易受市场波动影响。