银河证券-鸿路钢构-002541-聚焦高端制造，装配式钢构潜力大-210803

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装配式建筑是建筑行业升级方向。

2016年9月国务院办公厅印发《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，《意见》提出因地制宜发展装配式混凝土、钢结构和现代木结构等装配式建筑，力争用10年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%，2020年该比例约为20.5%。

自国务院办公厅发布《意见》之后，住建部也发布推动装配式建筑发展的政策。

装配式建筑是建筑行业转型升级的方向之一，发展前景广阔。

钢结构住宅发展空间大。

国家“十三五”和“十四五”规划纲要均提及钢结构，其中“十三五”规划发展纲要提出推广装配式建筑和钢结构建筑，“十四五”规划纲要提出发展装配式建筑和钢结构住宅。

2020年住宅新开工面积为16.43亿O，新开工装配式钢结构住宅面积为0.12亿O，占比仅为0.73%，钢结构住宅未来仍有较大发展空间。

聚焦高端钢结构制造。

鸿路钢构主营业务已经逐步固化为钢结构制造销售为主，2020年公司新签订单销售额173.68亿元，同比增长16.24%。

其中材料订单为171.76亿元，占比高达98.9%。

2021H1，公司新签订单105.3亿元，同比增长38.09%，全部为材料订单。

公司专注于钢结构的高端制造，可以充分发挥公司加工基地多、产能大、快速交货能力强，成本控制好、信息化管理能力强等核心优势，对技术要求高、制造难度大、工期要求紧的加工类订单具备比较强的竞争优势和议价能力。

产能扩张助增长。

“十三五”期间中国钢结构产值年均复合增长13.35%，2020年中国钢结构产值为8100亿元。

公司营收从2015年的31.93亿元增长至2020年134.51亿元，年均复合增长33.32%；归母净利润从2015年的1.77亿元增长至2020年7.99亿元，年均复合增速为35.18%，营收和净利润增速远高于行业增速。

公司积极扩充产能，2020年底公司钢结构产能达到320万吨，产量为250.58万吨，行业龙头地位稳固。

2021年1月-6月公司钢结构产品产量约154.77万吨，较2020年同期增长62.49%。

随着产能的扩张，公司在“十四五”期间有望延续较快增长。

投资建议：预计2021年-2023年公司营收为188.76/242.83/272.48亿元，同比增长40%/29%/12%，公司归母净利润为11.25/13.90/15.62亿元，同比增长41%/24%/14%，每股EPS为2.14/2.65/2.98元/股，对应当前股价PE为26/21/19倍，维持“买入”评级。