广发证券-轻工造纸行业2018年投资策略：“中”有砥柱，价值指路-171128

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        风险提示
        宏观方面，经济增速下行导致下游需求回落；环保政策放松导致环保成本下降，小产能重新复产，供给侧改革进度不及预期，落后产能淘汰受阻。
        行业方面，地产调控政策超预期紧缩可能导致家具行业整体景气度低迷；精装房占比提升压低定制家具企业盈利空间；造纸行业供给端新增产能超预期释放，原材料木浆及废纸价格持续高位导致行业盈利能力回落；上游材料价格的超预期波动可能影响包装行业的短期盈利；包装行业相对分散，产品提价周期较长，原材料价格上涨转嫁传到存在时滞影响行业盈利能力；彩票行业作为政府高度监管的领域，个别黑天鹅事件可能导致行业政策的突然转向；
        公司方面，家具企业销售端快速增长与生产端不匹配导致生产出错率快速增长，生产成本及产品交付周期提升，部分家具企业上市后期间费用增长导致利润增速下降；纸价超预期下跌导致吨纸盈利下降，溶解浆产品价格下跌，纸企新增产能投放进度受到国家或地方环保政策限制影响。