安信证券-南亚新材-688519-业绩符合预期，覆铜板高端新产品有望陆续放量-210804

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■事件：8月4日，公司发布半年报。

上半年收入19.93亿元，同比增长119%；归母净利润2.20亿元，同比增长229%。

业绩符合预期。

■新产能逐步释放，产能利用率饱满：由于新增产能投产（N4厂），公司产能和营收规模同步扩大，且行业景气度较高（下游PCB扩产，上游原材料涨价），产品价格和产能利用率维持较高水平。

受益于以上因素，公司上半年业绩表现亮眼，且逐季提升。

Q2单季度实现收入11.61亿元，同比增长147.64%，环比增长39.57%；归母净利润同比增长311.49%，环比增长85.73%。

上半年毛利率为19.36%，净利率为11.05%，均创历史新高。

■高频高速CCL有望逐步放量，产品升级增加业绩成长新动能：根据公司公告，在高速领域，公司VLL、ULL1、ULL2、ELL等级产品均已通过品牌客户认证，是目前少数各介质损耗等级高速产品全系列通过大客户认证的内资CCL企业，部分产品已实现批量生产。

在高频领域，公司进一步完善碳氢、PTFE系列产品，加大部分产品已实现小批量供货。

另外，公司在汽车电子、IC封装材料和高导热材料等均有布局，部分产品已小规模试产。

■积极推进上游材料国产化，同时践行大客户发展战略：为确保供应链安全，公司加大对国产材料的评估测试，重点推动高端高频高速材料的原材料国产化。

公司积极拓展大客户，已与健鼎科技、奥士康、景旺电子、深南电路、瀚宇博德、生益电子、方正科技、沪电股份、胜宏科技、广东骏亚等优秀PCB企业建立良好的合作关系。

■投资建议：我们预计公司2021年~2023年的收入分别为41.57亿元（+96%）、51.96亿元（+25%）、61.31亿元（+18%），归母净利润分别为4.41亿元（+225%）、5.77亿元（+31%）、6.58亿元（+14%），对应EPS分别为1.79元、2.35元、2.68元，对应PE分别为26倍、20倍、17倍，目标价54.05元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

■风险提示：扩产不及预期；行业景气度下行；新产品认证不及预期。