宏源期货-7月PMI点评：供需双双走弱 PMI大幅回落-210802

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报告摘要：7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，低于上月0.5个百分点，继续位于临界点以上，制造业扩张放缓。

7月PMI回落幅度加大。

7月制造业PMI指数为50.5，较5月回落0.4个百分点，大幅市场预期。

在不同类型制造业企业PMI中，大中小企业PMI都下行，其中小型企业下行幅度更大，大型企业小幅回落。

小型企业可能受到供给端制约以及中上游原材料价格上涨影响较大，显示中小企业经营更为困难。

需求小幅改善，呈现内需强外需弱的特征。

需求端来看，新订单和新出口订单都下行，继续呈现内需强外需弱的特征。

新订单为50.9%，较前一个月回落0.6个百分点，反映国内需求有所走弱。

新出口指数较上月回落0.5个百分点至47.7%，持续低于景气边界线，美国对于商品类消费减弱以及产品生产专项东南亚一些国家，中国替代因素减弱，同时由于高价格导致出口商接单也比较谨慎。

生产端受政策限制大幅回落，是PMI走低的主要原因。

7月生产指数较前值回落了0.9个百分点至51%。

生产回落的主要原因是在环保政策、“碳中和”以及全国范围内洪涝灾害频发所影响，生产和运输都收到抑制，开工和产能利用率回落。

近期政治局常务会议提到“纠正运动式减碳”，保证大宗商品价格稳健运行，预计后期供给收到政策因素减弱。

企业库存被动回升。

需求不振导致企业库存增加。

7月产成品库存指数环比上升0.5个百分点至47.6%，主要原因可能是需求不足导致的，在供给受限的情况下，企业主动补库的欲望也较低。

原材料库存下降0.3个百分点至47.7%，主要中上游企业供给受到限制，同时大宗商品价格大幅上涨，中下游企业减缓了对原材料的采供。