国金证券-欧普康视-300595-营销服务网络优势进一步显现-210804

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业绩简评2021年8月4日，公司发布半年报，实现营业收入5.70亿元（+92%），归母净利润2.56亿元（+100%），业绩高于预期。

分季度来看，2021年Q2，实现营业收入2.83亿元（+47%），归母净利润1.18亿元（+31%）。

经营分析上半年公司主营产品角膜塑形镜应用仍处于上升通道中。

公司角膜塑形镜营收3.25亿元（+83%）、护理产品营收9171万元（+52%）、医疗服务营收6386万元（+62%）、普通框架眼镜及其他营收7905万元（+64%），其中医疗服务业务是公司的新业务，上半年医疗服务业务营收超过去年全年。

坚持通过投资和并购扩大自有视光终端。

2021年上半年，公司新增的合作终端近100多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。

公司新增终端服务网点40余家，包括视光中心、门诊、诊所等，累计已建成约300家视光服务终端，服务网络不断完善、品牌影响力持续提升。

报告期内子公司欧普投资中下游布局22家经销商、24家视光中心等终端，其中自建31家、并购15家。

我们看好公司向下游布局经销商及视光终端的发展战略，视光中心盈利能力强，我们预计未来将成为公司重要盈利增长点。

随视光终端布局逐步落地，对公司盈利能力的拉动已经显现。

公司2021H1毛利率为76.49%（-2.19pct），净利率为44.90%（+3.80pct）。

期间费用基本维持稳定水平，2021H1公司的销售费用率19%，管理费用率8.4%，财务费用率0.6%，研发费用率2.33%。

盈利调整与投资建议我们看好公司在角膜塑形镜行业的龙头地位，以及眼视光全产业链布局的一体化优势。

我们分别上调2021年、2022年公司归母净利润10%、5%、5%，预计公司2021-2023年实现归母净利润6.42、8.73、11.77亿元，分别同比增长48%、36%、35%。

维持“增持”评级。

风险提示医疗事故风险；行业竞争格局加剧的风险；原材料供应商较为集中的风险；估值中枢下移的风险。