华西证券-迪普科技-300768-市场机遇期持续加大投入，增长进入快车道-210804

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1、政府及公共事业客户拓展效果显著，营收大幅增长。

公司披露2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入4.33亿元，同比增长36.84%，归母净利润1.05亿元，同比增长23.14%。

单季度收入4.3亿元，同比增长37%，归母利润0.59亿元，同比增长28%。

2、公司上半年运营商市场虽然受到招投标延后的影响收入增速较慢，但是公司在政府及电力公共事业等行业业务发力，收入呈现爆发式增长。

3、公司销售费用同比增加30%，低于收入增速，公司整体销售效率提升，公司销售效率情况从2020年开始持续提升，体现公司在新市场的开拓能力和决心。

4、公司持续加大了研发费用投入，上半年研发费用同比增长45%，公司加大了数字安全、工业安全等新的安全领域的布局。

5、网络信息安全需求提升，期待公司业务及产品持续优化：网络安全建设从过去的可选性，变成了现在的必选项，网络信息安全行业享受数字红利和渗透率双重红利。

公司处于网络安全产品市场上位居领导者象限，同时在应用交付类市场上也居于国产化替代第一阵营，随着国内企业信息安全需求的不断增加，公司持续加大行业拓展及相关产品研发，有望实现市场快速渗透与拓展。

5、投资建议公司以网络安全为核心，融合企业通信领域中网络安全、应用交付、基础网络各功能模块的整体解决方案。

我们看好公司在未来运营商市场的平稳需求以及在政府市场的大力拓展，工业安全市场方面抢先布局，以及在应用交付产品中的国产替代，我们判断公司将迎来新一轮的发展机遇期。

我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年营收由12.2亿元、15.0亿元、X调整为12.0亿元、15.7亿元、20.6亿元，归母净利润由3.7亿元、4.6亿元、X调整为3.7亿元、4.9亿元、6.5亿元，对应PE为45.8/34.9/26.1倍，维持“增持”评级。

6、风险提示1）新产品推出进展不及预期，研发创新及相应产品转化的进度延迟;2）渠道建设不及预期，公司竞争力将受到影响;3）行业竞争加剧，产品进入中高端市场，面临与国外厂商的直接竞争，竞争激烈可能导致毛利率下降。