招银国际-8月策略报告：买入政策风险低的增长股-210805

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港股遭遇2020年3月以来最严重的抛售。

7月恒指/恒生科指下跌9.9%/16.9%。

触发因素是中国政府对各个行业的一系列监管收紧。

我们认为投资者需要更多时间来观望消化互联网行业之政策风险，因而延续股价弱势。

盈利预测：恒指上调，恒生科技指数下调。

据我们推算，恒指2021E/2022E每股盈利由年初至今上修5.1%/3.3%（调整恒指成份股变动的影响后）。

科技指数之2021年/2022年调整后盈利预测较年初下调16.3%/13.3%。

估值是否足够便宜？与历史数据相比，恒指的远期市盈率似乎并不便宜，21/22年预测市盈率跌至12.5倍/11.1倍，较十年平均高1个标准偏差，但考虑到近年恒指加入了多只增长股，增长股于指数的比重较19年底上升20个百分点至40%，估值理应较过往高。

我们认为恒指之估值已回落至吸引水平，但市场目前最关注中国的监管政策风险，估计互联网等新经济行业仍需时消化相关风险。

技术分析：香港/中国市场向下突破，恒指、恒生科技指数、MSCI中国和上海综指在7月份的抛售后都跌穿了关键支撑位。

恒指和恒生科指都未有出现RSI背驰，因此很难说他们已经触底。

等待增长股之政策明朗化。

8月份，我们建议等待中国监管政策和互联网股中期业绩更加明朗，届时互联网企业可能会下调指引和公布更多新投资，因而对股价造成更大压力。

看好政策风险较小的增长股。

我们偏爱增长股而非周期股，重点是政策风险较小的板块。

我们看好新能源汽车、新能源和科技硬件板块，这些板块都是中共中央政治局会议上提到的政策支持的。

选择性看好受政策支持的周期性股票。

基建是政策支持较多的领域。

鉴于地方政府债券发行速度可能加快，我们预计2021年下半年基建支出将有所改善。

机械股在近期股价回调后已反映许多不利因素，我们认为这是吸纳时机。