光大证券-石油化工&基础化工行业2021年中期策略报告：聚焦价值，拥抱成长，把握市场分化预期下的确定性机会-210805

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化工行业产能扩张阶段结束，寻找具有确定性机会的子行业：从化工行业资本开支来看，2018年9月-2019年12月，我国化工行业经历了一轮较大的资本开支阶段，20年年初化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比大幅下滑，这意味着化工产能扩张阶段已经结束，甚至可能处于产能下行阶段。

在此背景下各板块行情将出现分化，我们看好具有确定性机会的高景气子行业。

油价回暖叠加国企改革，原油产业链景气度大幅提升：OPEC+增产有序，而疫情缓解全球经济开始共振复苏带动了原油需求强劲回暖，原油增产幅度不及需求增长幅度，21年全年油价中枢相较于20年有望大幅提高。

同时，国有企业改革叠加内源性增长，化工行业上市国企估值有望修复，看好油服行业景气回升。

看好兼具“低估值+高成长性”的民营大炼化板块。

短期供需明显错配，“氟”、“磷”、“锂”、“钛”相关企业业绩加速放量：锂电池需求快速增长，叠加短期内隔膜产能增长较缓，隔膜行业存在较大供需缺口。

6F新增产能有限，而电解液出货量良好，需求大幅增长。

新能源锂电池材料的需求拉动下，磷化工行业延伸出电子用磷化工新路线，拥有较大发展空间。

动力电池为碳酸锂需求提供巨大增长动力，叠加全球锂资源短期内产量增量有限，未来价格或将进一步上涨。

环保限产导致磷肥供给受限，而海外出口量不断提升，磷肥价差或将进一步扩大。

草甘膦成本端支撑强劲，农业需求复苏且供给稳定，价格创历史新高。

制冷剂实行配额生产政策，国内萤石产量受限，原材料端支撑制冷剂价格。

我国建筑业景气度回暖，同时美国建筑业景气度攀升叠加海外产能受限，钛白粉行业下游需求快速增长，出口显著提振，价格持续走强。

我们看好“氟”、“磷”、“锂”、“钛”相关企业业绩加速放量。

进出口替代进行时，LCD、OLED、光刻胶、轮胎行业发展空间辽阔：国产替代方面，LCD、OLED、光刻胶行业未来可期。

1）20年面板扩产周期进入尾声，韩国LCD产能持续退出，国产替代进程加速。

液晶面板产能不断向国内转移提振上游需求，LCD材料迎来市场上升期。

2）OLED面板需求不断增长，我国OLED面板产能占全球份额不断提高，国内领军企业放量在即。

国内部分企业实现技术突破打破国外垄断，OLED材料国产化进程加速。

3）半导体材料市场中国大陆增速全球最高，而国产化率极低，国产光刻胶企业加速推进研发进程和产品导入，拥抱历史性机遇。

4）国内出口替代方面，汽车产量回暖有助于国内企业短期盈利回升。

供给侧国内中小轮胎企业不断出清，龙头企业纷纷海外建厂，规避关税影响。

优质龙头不断布局全球，轮胎行业作为排头兵走出国门。

投资建议：在化工行业产能扩张阶段结束的背景下，各板块行情出现分化，我们看好具有确定性机会的高景气子行业：1）油价回暖叠加国企改革，看好原油产业链景气度持续上行，建议关注上游板块中石油、中石化、中海油、新奥股份，油服板块的中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科，民营大炼化板块的恒力石化、东方盛虹、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份。

；2）短期供需明显错配，看好“氟”、“磷”、“锂”、“钛”相关企业业绩加速放量，隔膜推荐恩捷股份、星源材质，电解液相关建议关注多氟多、天赐材料、石大胜华，碳酸锂推荐蓝晓科技，磷肥及磷化工建议关注川恒股份、云天化、新洋丰、川发龙蟒，草甘膦建议关注兴发集团、新安股份，制冷剂建议关注巨化股份，钛白粉建议关注龙佰集团；3）进出口替代进程不断加速，看好LCD、OLED、光刻胶、轮胎行业发展前景，OLED建议关注奥来德，光刻胶建议关注晶瑞股份、彤程新材、雅克科技，轮胎推荐玲珑轮胎。

风险分析：新冠疫情持续带来需求不及预期风险、行业周期性波动风险、安全环保风险、汇率波动风险。