银河证券-东方通-300379-国产中间件龙头，踏上新征程-210804

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1.1三大基础软件之一―中间件三大基础软件：中间件属于系统软件范畴，与操作系统、数据库并称为三大系统软件。

中间件是什么：中间件在操作系统、网络和数据库之上，应用软件的下层，总的作用是为处于自己上层的应用软件提供运行与开发的环境，帮助用户灵活、高效地开发和集成复杂的应用软件资料来源：《MiddlewareArchitecturewithPatternsandFrameworks》，中国银河证券研究院图：三大基础软件之一，中间件位于操作系统之上，应用层之下中间件是软件产业不可或缺的一环：从整个软件产业来说，中间件搭建了应用与技术之间的桥梁，成为软件产业链条上不可或缺的一环，其作用巨大。

中间件为客户提供了性价比更好的应用方案，为开发商提供了高效率及高可用性的开发平台，并且可以适应不同的操作系统不同数据库产品的需要。

中间件，把软件产业相关厂商以及客户紧密的结合在一起，形成一个良性的生态系统。

6.1盈利预测软件基础设施：主要是指中间件业务，我们预计随着信创的加速推进，这块业务未来三年有望实现高速增长，预测2021-2023年软件基础设施收入增速分别为80%、70%、60%。

同时，由于是产品型业务，毛利率有望随收入规模的增长而提升。

创新应用：包括网信安全、智慧应急、政企数字化转型等业务。

在行业增长背景下，预测2021-2023年创新应用收入增速分别为30%、25%、20%。

毛利率相对稳定。

综上，我们预测公司2021-2023年营业收入分别为9.67/14.27/20.42亿，增速分别为51.03%/47.56%/43.10%。

毛利率分别为82.54%/85.17%/87.08%。

6.2投资建议2021年是行业信创元年，信创进展超预期，东方通作为表：东方通未来三年盈利预测国产中间件的龙头厂商将充分受益。

同时，云计算和物联网的发展也将为中间件带来新的增量机会。

我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为4.28/6.85/10.64亿，EPS分别为0.94/1.51/2.34元，对应PE为38.01/23.72/15.27。

可比公司估值：我们选取宝兰德、中国软件、科蓝软件、中国长城作为可比公司，其2021年平均动态PE为84.33倍，东方通为38.01倍，当前估值有较大提升空间。

首次覆盖，给予“推荐”评级。

7.1风险提示信创进展不及预期的风险。

市场竞争激烈导致价格下降的风。