华西证券-中望软件-688083-疫情下仍持续高增长，3D产品加速迭代优化-210805

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事件概述8月4日，公司发布2021半年度报告，上半年实现营业收入2.06亿元，同比增长47.06%；实现归母净利润为0.49亿元，同比增长74.29%；实现归母扣非净利润为0.16亿元，同比下降了9.79%。

上市后研发和销售人员扩充影响当期利润，3D产品收入端增长依旧强劲1、上市后首次扩充销售和研发团队，销售费用和研发费用大幅上升，影响当期利润。

2021年1-6月公司扣除非经常新损益后归属于母公司股东的净利润为1635.25万元，较去年同期下降9.79%，这其中原因主要是：1）公司科创板上市后，进一步扩充研发与销售团队的人数，大幅提升对产品和市场营销的投入；2）因上市活动等相关费用支出，导致研发、销售费用等科目大幅度上升。

因研发投入转化为销售收入周期较长，导致短期内营业收入增速低于费用增速，最终导致公司归母扣非净利润同比下降了9.79%。

2、从收入端看，疫情影响下3DCAD收入依旧增长强劲，CAE产品实现零的突破。

从收入结构看，2021年H1公司软件营业收入为1.95亿元，同比增长41.9%，其中：1）2DCAD实现营收1.46亿元，同比增长39.75%。

2）3DCAD实现营收0.49亿元，同比增长48.66%。

我们认为，在疫情的影响下仍保持销售收入的高速增长实属不易，3D产品体现出更强劲的增长趋势。

值得关注的是，今年上半年公司CAE产品营业收入为0.83万元，实现零的突破。

3、从成本费用端看，销售费用是费用端变化最大的科目，同比提升9.4个百分点。

从成本费用端看，2021年1-6月公司产品成本率占比提高了0.9%，主要是由于部分大额订单设计外购产品较多所致。

费用方面，销售费用率相较于去年同期提高9.4pct，是变化最大的费用项，主要原因有2个方面：1）销售人员数量的增加和薪酬水平的提高，薪酬福利费用较上年同期增长83.53%；2）业务推广服务费较上年增长104.95%。

另外，管理费用率相较于去年同期提高1.27pct，主要是2021年首次使用新租赁准则导致的折旧与摊销费用同比大幅增长所致。

3D产品加速迭代与优化，扩大应用范围，参股安怀信强化CAE仿真领域布局1、3DCAD产品：公司3D产品加速迭代和优化，覆盖范围和应用场景范围持续扩大。

2021年上半年，公司通过与灯塔客户的精细双向打磨与迭代，不断强化并夯实三维几何建模内核，公司的3DCAD/CAM不断扩大在大场景、高精度、高复杂度领域应用范围，并率先开启国产3DCAD/CAM软件在高端制造和建造领域的应用研发。

7月22日中望发布的ZW3D2022版本，实现曲线G3高阶连续，持续强化参数化设计能力、提升大场景装配设计支撑能力等，提升了复杂设计场景适用度，提高主流PLM适配性和复杂产品设计和加工能力，率先开启国产3DCAD/CAM软件在高端制造和建造领域的应用研发。

2、CAE电磁核心算法等技术已处于国内同类软件前列，参股安怀信加强CAE仿真和验证领域布局。

公司通过对CAE领域的持续研发投入，先后开发了CAE软件集成平台ZWMeshWorks、电磁仿真ZWSim-EM、结构仿真ZWSimStructural三款产品，分别面向具有前后处理开发需求的开发者、三维高频电磁仿真工程师和结构分析工程师。

目前在电磁核心算法EIT及Yee网格、FEM网格等技术方面已处于国内同类软件前列。

3月22日，公司以自有资金3000万元取得安怀信增资后全部股权的10%。

我们认为，参股安怀信，有望加强公司在CAE仿真及验证领域内的布局，在未来加速实现All-in-OneCAx整体解决方案。

投资建议公司是国产CAD软件龙头，我们看好2021-2023年2DCAD业务对整体收入的贡献；中长周期来看，公司3DCAD产品和CAE产品将成为公司主要增长驱动力。

我们维持此前盈利预测不变，预计2021-2023年公司实现营业收入分别为6.59/9.53/13.91亿元，同比增长44.5%/44.5%/46%；实现归母净利润分别为1.69/2.45/3.56亿元，同比增长40.1%/45.4%/45.1%。

考虑到我国CAD国产化趋势确定，叠加华为战略合作的影响，持续推荐，维持“买入”评级。

风险提示疫情使制造企业IT预算下降；国产CAD软件替代不及预期；公司3D新产品研发进展不及预期。