太平洋证券-紫光股份-000938-全产业链布局，云计算驱动业绩稳健增长-210804

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点评：1、子公司新华三业务扩大，带动公司业绩稳健增长公司Q1季度营业收入135.07亿元，同比增长34.51，归母净利润2.75亿元，同比增长32.78%，业绩稳健增长。

业绩主要看点有：①公司Q1财务费用由正转负，同比下滑227.38%，费用管控成效显著；②IDC数据显示，公司的子公司新华三业务扩大、销售增加，X10000分布式存储增长20倍，位列电信行业收入增速第一，带动公司经营活动产生的现金流量增长；③公司研发投入持续增长，2020年研发费用41.31亿元，同比增长4.8%，研发人员6811人，研发人员占比达43.9%。

2、电子信息产业高景气，公司持续迭代“数字大脑”随着全球电子信息产业飞速的发展,我国电子信息产业将继续保持稳步发展的态势，数字经济成为了全球经济发展的新动能。

在疫情加速数字化进程的大背景下，5G作为技术创新和智能应用的关键支点，激发行业用户积极探索研发设计、生产制造、经营管理、市场服务等环节的数字化应用。

云计算、大数据、物联网等新兴领域与计算机、存储设备、服务器、网络通信设备以及信息网络安全产品等领域交叉融合,逐步形成新模式、新业态,产生新需求、新市场。

公司作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智能应用服务的领先者，顺应全球信息产业的发展趋势、结合自身优势业务的特点,立足于信息技术业务领域,围绕“AIinALL”战略,布局“芯-云-网边-端”全产业链。

公司连续十二年位列中国企业级WLAN市场份额第一，以紫光云为核心引擎赋能百行百业，聚焦政企、运营商、国际业务三大市场，持续迭代“数字大脑”，构筑云与智能领域核心能力和应用，引领新一代云计算基础设施建设和智能应用的创新发展。

3、投资建议我们看好云计算、大数据、物联网、人工智能发展前景下，电子信息产业的高景气度，同时我们看好公司技术创新能力以及覆盖全球的销售网络。

预计2021~2023年公司营收690.8亿、802.8亿、937.0亿，归母净利润22.5亿元、27.7亿元、35.3亿元，对应的PE为36/29/23，继续推荐，维持“买入”评级。

风险提示：企业云进度不及预期；运营商招标进度不及预期；毛利率不及预期。